深圳瑞捷(300977):收入利润增势良好,经营现金流下降-公司季报点评

事件:公司2021年前三季度实现营收5.42亿元,同比+44.84％;归母净利润0.95亿元,同比+36.80％;扣非归母净利润为0.89亿元,同比+40.96％。

   点评如下:收入增势良好,参编深圳市《绿色建筑设计标准》。公司Q1、Q2、Q3单季度收入增长分别为140.32％、42.11％、25.19％;Q1、Q2、Q3单季度归母净利润增长分别为74.82％、33.39％、13.25％,我们认为单季度收入、利润增速放缓主要是受基数影响以及疫情反复影响,Q4有望提速。目前公司上海办事处、武汉子公司已经成立,北京办事处已在有序筹备之中,公司通过区域运营中心更高效的服务客户同时降低成本。同时,近日由瑞捷咨询参编的深圳市《绿色建筑设计标准》第二次编制工作会议顺利召开。

   毛利率下降,费用率下降,净利率下降,经营性现金流出增加。毛利率方面,公司毛利率下降2.29个pct至40.69％。期间费用率下降0.68个pct至19.38％,其中销售费用率上升0.68个pct至4.54％,我们认为主要是业务规模扩大,为推动业务增长,营销人员及营销推广投入增加所致;管理费用率(含研发费用)下降0.29个pct至16.22％;财务费用率下降1.07个pct至-1.38％。公司净利率17.49％,同比下降1.03％。经营现金流净流出0.34亿元,同比流出增加0.32亿元。其中,公司收现比同比下降13.48个pct至79.86％,付现比上升4.23个pct至31.46％。资产负债率比2020年末下降12.57个pct至于11.47％。。

   股票激励绑定核心骨干,公司长期发展动力十足。公司2021年限制性股票激励计划第一类限制性股票授予登记完成,以31.52元/股的授予价格向123名激励对象授予235.78万股限制性股票。各期限制性股票解禁/归属需满足以下两个条件之一:1)以2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率不低于35％/82％/146％;2)以2020年净利润为基数,2021-2023年归母净利润(剔除本次激励费用后)增长率分别不低于35％/75％/128％。

   盈利预测与评级。第三方评估行业需求快速增长,未来有望不断扩容,公司作为国内较早从事该业务的市场主体之一,先发优势明显,公信力出众。我们预计公司21-22年EPS分别为2.43和3.51元,给予2021年30-35倍市盈率,合理价值区间72.9-85.05元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,业务拓展风险,政策风险。