德林海(688069):坏账计提及研发投入影响利润,期待未来业绩释放-2021年三季报点评

维持"增持"评级。维持预测公司2021-2023年净利润分别为2.37、3.16、4.05亿元,对应EPS分别为3.99、5.32、6.81元。维持目标价176.54元。

   坏账计提及加大研发投入影响利润增长,业绩低于预期。1)公司2021Q3单季实现收入0.93亿元,同比减少9％;归属净利润0.13亿元,同比减少57％;扣非归属净利润0.09亿元,同比减少69％。2021年前三季度实现收入2.67亿元,同比增长14％;归属净利润0.51亿元,同比减少32％;

   扣非归属净利润0.36亿元,同比减少50％。2)净利润下降主要是1-9月计提应收款项坏账准备3551万元,及公司加大研发投入,积极开展柔性清淤技术等水体富营养化治理研究,1-9月发生研发费用2035万元所致。

   公司应收账款余额较高,期待专项债加速回款。主要因为,1)客户为政府相关部门需经过严格的验收、专项决算审计及资金审批流程,并待相应专项资金到位后才能支付款项,导致部分项目回款时间晚于合同约定的付款时间;2)公司部分地区的应收款主要是国家以及省一级的治理专项资金、专项债,资金拨付流程较为复杂,拨付时间较长,导致公司的应收账款增加。3)目前政府相关部门正在积极推动专项债的发行工作,待专项债发行完毕后,相关部门会按照流程予以拨付。

   作为水体富营养化治理领军企业,公司成长空间仍然广阔。十四五蓝藻处理需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀既往业绩,获得持续增长。短期业绩低于预期不改长期发展逻辑,期待公司业绩释放。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。