杰赛科技(002544):业绩高速增长,拐点再次强化确认-季报点评

前三季度业绩高速增长,拐点再次强化确认

   公司2021M9实现营收41.37亿(YoY+7.7％),归母净利1.31亿(YoY+78.47％),符合业绩预告(预告归母净利:净利润约1.28～1.65亿,增幅75％～125％)。4Q20/1Q21/2Q21/3Q2净利率连续提升,分别为1.14％/1.77％/3.67％/4.38％,再次强化我们前期业绩拐点的判断。受益于恒温晶振、军用PCB等业务高速增长,上调公司21～23年归母净利至2.09/2.45/3.15亿元(前值21～23年1.62/2.13/2.58亿元),可比公司22年PE均值为32.35x,考虑到公司高端制造业务高成长性,给予22年PE65x,对应目标价为23.31元(前值14.30元),维持"增持"评级。

   中电网通唯一上市平台,瞄准国内一流的信息通信产业平台

   10月8-10日,中电网络通信集团有限公司副总经理刘淮松在杰赛科技调研中提出要深刻解读中国电科集团公司的三大定位以及中电网通子集团的三个定位,充分利用杰赛科技上市公司平台优势,努力探索建设成为国内一流的信息通信产业平台。公司控股股东中电网通定位为电科集团旗下通信网络信息产业平台,下辖中国电科7所、34所、39所、50所及54所等多家优质军工研究所,主要聚焦于军事通信、卫星导航等前沿领域,我们认为公司作为中电网通旗下唯一上市公司平台,未来在中电网通高质量发展目标的推动下,有望迎来盈利能力的持续改善。

   5G小基站、高端晶振等新业务高速增长,打开新增长点

   此前公司通过非公开发行投资5G小基站、高端晶振等项目。5G小基站方面,我们测算2021年国内市场有望达36亿元,公司有望通过切入5G小基站市场,打造新增长点。高端晶振方面,公司在华为、中兴(000063CH)等通信设备制造商进行的5G网络建设核心元件招标集采中,参与的所有恒温晶振招标均获得大份额,市场份额达70％,计划在9-12月将完成近百万只的产量,平均周发货量超5万只,较上半年周出货量增加近50％,预计恒温晶振全年累计发货超两百万只。

   军民品高景气,业绩初现拐点,维持"增持"评级

   我们预计公司21～23年归母净利至2.09/2.45/3.15亿元(前值21～23年1.62/2.13/2.58亿元),可比公司22年PE均值为32.35x,考虑到公司高端制造业务高成长性,给予22年PE65x,对应目标价为23.31元(前值14.30元),维持"增持"评级。

   风险提示:军用PCB业务扩产不及预期;5G小基站及高端晶振研发产能受限;应收账款减值风险;公司传统业务发展不及预期。