佳沃食品(300268):净利润改善,三文鱼新品类陆续上市-三季点评

事件:公司发布三季度报告:2021前三季度公司营收33.76亿元,同比增长1.39％;归母净亏损为1.06亿元,同比减亏76.70％。第三季度营收11.50亿元,同比下降10.91％;归母净利润为3042万元,同比增长115.59％。

   投资要点

   全球水产景气度上升,公司同比大幅减亏。利润表方面,2021前三季度公司营收33.76亿元,同比增长1.39％;归母净亏损为1.06亿元,同比大幅减亏3.49亿元,同时Q3单季度盈利3042万元。主要原因是报告期全球水产价格特别是三文鱼价格回升,子公司A.S.累计净利润实现扭亏为盈,达到4849.38万元,其中Q3实现净利润8769.85万元。

   公司毛利由负转正,其中Q3公司毛利率已恢复至21.9％。

   三文鱼行业供需紧平衡,市场空间远超千亿,长期鱼价震荡上行。

   供给端看,三文鱼养殖受牌照限制,未来供给端增速预计仅4％。需求端看,疫情后三文鱼需求快速恢复,今年6月份5kg整鱼价格创历史新高,10月份仍接近6欧元/kg。按照2020年全球250万吨销量计算,销售额超千亿。疫情前国内消费增速超30％,国内增长带动下预计未来十年全球消费增速超7％,三文鱼行业长期处于供需紧平衡。

   公司继续开拓国内市场,未来有望进一步降本增效。

   2020年8月,公司正式推出面向C端的"佳沃鲜生"品牌。今年以来,公司面向母婴客户群体推出了高营养儿童食品品牌"馋熊同学",首批新产品"三文鱼鲜松"、"大西洋真鳕鱼"、"北极甜虾仁"等已在天猫、京东等电商平台销售。报告期公司继续追加投资智利12区渔场加工厂,加工厂为12区首座规模化加工厂,预计建成后将进一步降本增效。

   盈利预测、估值与评级

   维持EBITDA5.45/7.77/10.96亿元预测,EV/EBITDA为18.79x/13.61x/9.63x。综合考虑EV/EBITDA、PE两种方法,并参考可比公司23年的平均估值水平,公司目标价为34.9元,维持"买入"评级。

   风险提示

   自然灾害风险;汇率波动风险;食品安全风险