湘油泵(603319):泵类增量订单贡献超越行业表现,21Q3业绩符合预期-有业绩公布需要点评

公告:公司公布2021年三季报,实现营收12.7亿元,同比增长32.2％,实现归母净利润1.3亿元,同比增加0.7％,实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增加59％。其中Q3单季度营收4.1亿元,同比增长7.2％,归母扣非净利润3730万元,同比增长5.1％,符合市场预期。

   面对行业缺芯,乘用车、商用车产销增速均承压背景,增量泵类订单支撑公司超越行业增速。公司21Q3营收同比增长7.2％,远远超越商用车行业21Q3同比/环比-38％/-36％的增速,也同样好于乘用车行业21Q3同比/环比-12％/-2％的增速,主要系公司柴油机机油泵、汽油机机油泵、变速箱泵的增量订单持续兑现。客户端方面,不同泵类产品的客户拓展都非常顺利。自动变速箱泵已经拥有丰田新能源、沃尔沃、一汽、吉利、长城等客户,电子水泵再新增开拓了美国佩卡、比亚迪、青岛岳达等客户,真空泵产品开拓了南京依维柯、潍柴动力等。综合上述在手订单测算,预计未来2-3年,对应新增收入增量可达8-10亿元。同时,2021Q3公司扣非归母净利润3730万元,仍维持同比增长5.1％,行业普遍承压背景下难能可贵。

   公司坚持"电动化、智能化、节能化"的战略目标,打造了"电子控制、电机驱动、先进制造、高新技术研究、智能装备"五大基础平台,牢牢把握乘用车及商用车行业节能环保、电动化和智能化快速转型的发展主题。

   1)电动化、节能化:泵类产品扩展至新能源电子水泵、氢燃料电池商用车高压电子水泵、氢气循环泵等产品,后续将配套于一汽新能源商用车、美国PACCAR和欧洲DAF的电动卡车项目,预计2022年、2023年分别量产。同时,公司控股子公司东兴昌科技拥有自主知识产权为核心的专业电机技术研发团队和先进的科研试验设施、智能检测系统,已形成高性能直流无刷电机的批量供货能力,为松下、法国SEB、英国Powakaddy、美国CISCO、以色列Roboteam等国内外客户服务。

   2)智能化:公司与株洲易立达成立东嘉智能,前瞻布局智能驾驶解决方案。1)公司的智能驾驶执行端产品将会受益于进口替代突破下的量增。公司2019年与易力达合资成立的东嘉智能,其核心产品为智能驾驶执行层控制单元ECU,单产品已经实现500多万辆的汽车保有量上应用。由于外资厂商的系统与执行端配合中的反应速度比较慢,在国内自动驾驶发展迅速的大背景下,可以预判国内有技术实力、有反应速度的供应商也将会有突围配套机会。易力达是国产EPS龙头,且已由长安汽车、东风小康等客户突破,并拿到大众集团、东风标致等合资厂商的供应商资格,未来有望配套客户贡献收入。2)东嘉智能定位于智能驾驶的运营方案。目前其自研自产的适用于L4级别智能驾驶所需要的智能驾驶执行系统(L4适配EPS)及控制模块(ECU)已经在无人摆渡车/城际无人巴士上实现配套并对外销售。目前此适合用机场、智慧城市等应用场景,后续可产生运营收入。

   维持盈利预测,维持买入评级。维持公司2021-2023年营业收入预测为17.2、21、25.2亿元,对应归母净利润预测为2.3、2.84、3.3亿元,对应PE14、11、10倍。