崧盛股份(301002):业绩略超预期,低估值叠加成本反转在即-三季点评

事件:10月25日晚,崧盛股份公告,2021年第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长62.26％;归属于上市公司股东的净利润为3077.54万元,同比增长39.69％。

   点评如下:三季度业绩略超此前预期,毛利率环比改善。10月25日晚,崧盛股份公告,2021年前三季度营业收入8.16亿元,同比增长89.63％,其中第三季度实现营业收入2.62亿元,同比增长62.26％,环比下降16％,根据公司此前业绩预告说明会以及三季报,收入端主要由于部分客户自身短期特殊时期的偶发原因,9月末最后一两周对公司需求短暂放缓造成库存影响,如公司三季度存货1.88亿创历史新高,公司预计不会影响到四季度和明年;利润端公司前三季度归母净利润为1.03亿元,同比增长65.14％,其中三季度归母净利润在3077万元,超过之前业绩预告2700万元-3,000万元上限,略超预期,环比下降31％主要收入端影响以及费用端6月IPO上市发行费计入三季度期间费用。展望四季度一般为全年需求占比最高季度,公司材料端积极备货,同时针对此前外部材料涨价,公司在10月初已发布产品涨价通知,公司Q3毛利率27.83％,环比提高0.43个百分点佐证毛利率边际改善向好。

   植物照明高增长,崧盛具备技术、客户、经验等优势。LED驱动电源下游植物照明成为主要的增长带动,主要植物照明通过智能控制调节光谱、光强、光周期等都影响着植物的生长发育,且LED照明取代传统照明成为主流,根据Frost＆Sullivan的统计数据,预计未来LED植物补光灯设备2020-2024年的年复合增长率约为34.0％。崧盛于2018年前瞻性进行了植物照明LED驱动电源产品的研发布局,自主掌握LED驱动电源的恒功率驱动技术、多功能的调光技术、雷击浪涌抑制技术、可编程技术等多项核心技术,同时在研发、产品质量认证以及生产制造、客户资源等具备较强优势,如绑定中科三安等后续有望带来持续拉动。

   估值及预测:根据公告偶发因素造成短暂影响,我们维持公司2021-2022年营收分别为11.05、15.33亿元,归母净利润分别1.60、2.41亿元,同比增长61％、50％,对应2021-2022年PE分别为36、24,看好植物照明需求景气及后续成本反转带来改善叠加低估值,维持"买入"评级。

   风险提示:植物照明等市场不及预期风险;原材料波动风险