粤水电(002060):受益于广东省加大水利、轨交投资,抽水蓄能助发展-三季点评

事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收99.02亿元,同比增长15.07％;实现归母净利润2.32亿元,同比增长32.69％;扣非净利润2.3亿元,同比增长31.63％。

   业绩稳增长,利润率提升。2021年前三季度实现营收99.02亿元,同比增长15.07％。其中,第三季度实现营收30.99亿元,同比增长7％。前三季度,公司毛利率为11.53％,同比提升0.13pct,环比提升0.04pct;净利率为2.69％,同比提升0.51pct,环比提升0.16pct,公司利润率水平持续改善。公司经营活动现金净流量为-1.22亿元,较去年同期增加3.64亿元,主要系本期收到的工程款同比增加。期间费用率为7.02％,同比降低0.08pct。其中,财务费用率同比降低0.54pct,管理费用率同比提升0.47pct。截止2021年9月30日,公司资产负债率为87.07％,环比降低0.19pct。

   广东省水利和轨道交通投资额大幅增长。根据《广东省水利发展"十四五"规划》,广东省"十四五"水利建设项目共95项,总投资规划8201亿元,"十四五"投资规模4050亿元,较"十三五"全省完成水利投资规模1864亿元增加117.27％;根据《广东省综合交通运输体系"十四五"发展规划》,"十四五"期间广东省规划重大交通基础设施总投资预计约为4.6万亿,其中仅用于轨道交通基础设施建设的投资达2.2万亿,占比近一半。公司收入主要来源于水利水电及轨道交通等工程建设,2021年上半年公司工程施工业务实现营收54.94亿元,占比达80.76％;来自广东地区的收入为50.86亿元,占比达74.76％。

   公司未来将深度受益于广东省水利和轨道交通建设额大幅增长。

   抽水蓄能助发展。南方电网未来十年将建成投产2100万千瓦抽水蓄能,同时开工建设"十六五"投产的1500千瓦抽水蓄能,总投资约2000亿元。公司具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验,参与惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等6座抽水蓄能的工程建设。南方电网抽水蓄能电站建设计划将助力公司发展。

   积极建设风光发电项目。2021年9月,公司与大方县人民政府签署《风光互补发电项目投资开发协议》,拟投资180.1亿元建设光伏、风力项目。同时公司拟通过公开发行可转债在新疆建设光储、风电场项目。2021年9月30日,公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1517.38MW,均正常运营。2021年上半年发电业务实现营收8.47亿元,该业务毛利率为65.66％,远高于公司其他业务。公司积极建设风光发电项目,为未来业绩增长奠定基础。

   投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.26/0.31元/股,对应动态市盈率分别为20.5/16.9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目落地不及预期。