品茗股份(688109):业绩短期承压,智慧工地快速增长-2021年三季报点评

事件:

   公司于2021年10月25日晚发布《2021年第三季度报告》。

   点评:?

   整体营业收入受到疫情影响,智慧工地业务仍保持快速增长

   受到南京、深圳和武汉等业务预增主要节点城市的间歇性点状疫情等因素影响,公司营业收入增速放缓。第三季度,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长8.73％;前三季度,公司共实现营业收入2.97亿元,同比增长22.16％。由于公司加强了研发和推广力度,叠加股权激励费用影响,公司第三季度实现归母净利润-618.84万元,同比下降129.59％;前三季度共实现归母净利润3322.96万元,同比下降42.04％。分业务来看,前三季度,建筑信息化软件业务同比增长4％,智慧工地业务由于省内管理干部支援重要省份开拓,省内业务略低于预期,但整体仍实现同比45％的增幅。

   持续投入基础核心软件技术研发,强化重点省份本地化服务能力

   公司加大在基础核心软件技术方面的投入,并加大品牌推广力度,积极开拓省外市场,逐步形成重点省份本地化的产品服务能力。截至三季报末,公司研发技术类人员同比增长41％,销售类人员同比增长49％,经过专业、产品培训周期后,新员工产值贡献有望逐步释放。第三季度,公司研发投入为2842.29万元,同比增长31.09％,占营业收入的比例为27.22％,同比增加4.64个百分点;前三季度,公司研发投入为7260.85万元,同比增长30.40％,占营业收入的比例为24.45％,同比增加1.55个百分点。

   发布股票激励计划草案,高增长目标彰显成长信心公司于2021年6月发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予不超过105万股限制性股票,占公司股本总额的1.93％,授予价格(含预留授予)为40.00元/股,激励对象总人数不超过113人。本次激励计划以营业收入为考核目标:1)首次授予部分:以2020年为基期,2021-2023年营业收入增速分别不低于35％、80％、125％。2)预留部分:若在2021年授予完成,则与首次授予部分一致;若在2022年授予完成,则以2020年为基期,2022-2023年营业收入增速分别不低于80％、125％。

   公司正处于快速成长时期,选取营业收入作为首次大范围股权激励的考核指标,彰显公司对经营能力和市场竞争力的十足信心。

   投资建议与盈利预测

   公司聚焦施工阶段的"数字建造"应用化技术及产品,通过加大研发投入,持续开拓蓝海市场。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元,归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元,EPS为2.47、3.27、4.29元/股,对应PE为21.54、16.28、12.43倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为53.7倍,上市以来公司PE主要运行在28-50倍之间,预期未来三年归母净利润CAGR为33.67％,考虑到公司估值水平的变化,下调公司2021年的目标PE至40倍,目标价为98.80元。维持"买入"评级。

   风险提示

   新冠肺炎疫情反复;下游受房地产行业政策和景气度影响较大;销售区域集中;部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境等