仙坛股份(002746):行情低迷业绩承压,产能持续稳健释放-三季报点评

事件:仙坛股份发布三季报:2021年前三季度营业收入23.67亿元,同比-0.41％,归母净利润为1.24亿元,同比-62.09％;其中第三季度营业收入9.22亿元,同比+9.25％,归母净利润241.86万元,同比-95.12％。

   投资要点:

   鸡价低迷叠加成本增长,业绩承压。2021年前三季度营业收入23.67亿元(同比-0.41％),归母净利润为1.24亿元(同比-62.09％);其中第三季度营业收入9.22亿元(同比+9.25％),归母净利润241.86万元(同比-95.12％)。21年前三季度公司的投资收益分别为1545.64万元、2777.66万元、3042.77万元,合计7366.07万元,增厚公司盈利。减掉投资收益后,公司前三季度的净利润为5072.09万元,Q3净利润为-2800.91万元,主要是受到上半年鸡价低迷、玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响,公司养殖成本增长较多,盈利两头受压。

   销量稳健增长,产能逐步释放。2021年1-9月养殖端累计销售肉鸡23.71万吨(同比+9.57％),其中Q3售肉鸡9.94万吨(同比+12.83％),2021全年预计销售肉鸡33.14万吨,产能稳步持续扩张。诸城项目2024年全部建成投产后,公司将实现父母代、商品代的全配套,公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨、熟食产能15万吨,公司产能将翻倍。

   全产业链优势突出,成本控制能力卓越。公司将产业链向上下游延伸,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工、熟食品加工的完整产业链闭环,采取"公司+自养场+农场"的合作养殖模式,固定资产投资相对较小,减少了财务支出和折旧成本等费用,有效控制了公司的生产成本,在同行业中具有较强的成本优势,形成可持续性发展的核心竞争力。

   盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为32.9/36.3/44.9亿元,归母净利润分别为1.26/1.39/5.68亿元,EPS分别为0.15/0.16/0.66元/股,对应的PE分别为47.57/43.16/10.6倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   产能建设缓慢的风险;原料成本大幅波动的风险;公司业绩不达预期的风险等。