传化智联(002010):智能物流板块经营性利润大幅改善,物流政策支持力度持续强劲-三季点评

事件:10月25日晚上,公司发布公告:2021年前三季度,公司实现营收252.86亿元,同比增长74.91％,归母净利润9.36亿元,同比增长40.78％。其中,第三季度实现营收93.38亿元,同比增长62.51％;

   净利润3.9亿元,同比增长115.88％。

   前三季度公司物流业务营收占比超八成,经营性利润大幅提升,物流政策支持落地。1)智能物流业务营收占比达85％。前三季度智能物流板块业务营收215.14亿元,同比增107.64％,占比85％,物流板块业务的主导性进一步提升。2)物流板块经营性利润大幅改善。前三季度物流业务经营性利润2.56亿元,比去年同期增加1.78亿元,主要为公路港业务和网络货运业务贡献。3)三季度政府补贴确认高于预期。

   2021年H1政府补助3.6亿元,Q3单季度为3.7亿元,前三季度累计达到7.3亿元。交通强国战略背景下,现代物流支持政策具有持续性。

   受限电限产因素影响,9月网络货运业务增速略放缓,第三季度营收为46.5亿元,同比增速136％。2021前三季度网络货运营收为118亿元,我们认为随着限电限产等因素影响缓和,叠加四季度货运物流旺季,四季度网络货运业务逐步修复,预计全年营收将达178亿元,同比增长164％,预计贡献利润1.8亿元左右。

   专注提升公路港经营效率,第三季度营收3.44亿元,毛利率提升至66％。2021年前三季度公路港营收9.54亿元,随着公司对公路港进一步精耕细作,推进公路港智慧化、低碳化发展,效益有望稳步提升。

   预计全年公路港营收达14亿元,贡献利润4.5亿元左右。

   供应链金融、车后业务持续贡献业绩,供应链物流(仓运配)业务仍处于培育期。2021年前三季度供应链金融、车后业务营收3.21亿元、49.58亿元,预计全年营收达4.93亿元、65.4亿元。

   投资建议:预测公司2021-2023年EPS为0.70、0.79、0.89元,对应PE为12倍、11倍、9倍。维持给予"推荐"评级。

   风险提示:物流需求不及预期的风险,物流数字化进程不及预期产生的风险,网络货运平台政策变化的风险。