爱乐达(300696):航空机加业务持续高增,特种工艺确认加速-2021年三季报点评

单三季度利润增速高达127％,特种工艺确认在加速

   前三季度实现营收3.81亿元,+105.42％,实现归母净利润1.80亿元,+103.18％;单三季度实现营收1.55亿元,+113.59％,实现归母净利润0.72亿元,+126.81％,业绩兑现持续。公司营收主要受益下游成都主机厂大客户机加工业务快速增加,以及今年特种工艺确认较好,尤其三季度特种工艺有加速态势。单三季度毛利率65.84％,同比提升4.21pct,环比提升2pct,受益高毛利产品及工艺确认增加;净利率46.77％,同比+2.73pct,环比-4.85pct,公司费用端变化不大,三季度信用减值有-720万影响。资产负债表看,公司应收账款3.82亿,较中报增加了1.34亿,主要是业务交付增多,但回款需要周期,也代表了公司业务饱满,后续增长有基础。公司在建工程继续保持增长,产能持续投入。

   21年精密加工、特种工艺、部装配"三足"并重发展顺利精密加工方面,新都分/子公司数控智能制造项目已陆续投产,释放数控精密加工产能。特种工艺方面,公司积极拓展军/民航空、航发等多品种多型号热表处理业务。通过对主要产线设施设备进行升级改造,特种工艺产线产量以及产能利用率得到提升。部组件装配方面,公司顺利完成某型无人机中机身大部件装配业务,以及该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合业务,有序推进后续生产交付计划。

   投资建议:

   公司专注于航空精密制造领域,是航空制造领域民营企业中,少有具备特种工艺全工序的单位。考虑到公司显著受益先进战机的大幅放量,21年特种工艺业务快速贡献业绩,部件装配业务形成能力,公司优势地位和业绩增长将持续向上。因此维持盈利预测,2021-2023年净利润2.50/3.60/4.90亿元,对应估值32、22、16倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期