雷曼光电(300162):单季营收创历史新高,发布新品迈入C端蓝海市场-公司动态点评

事件:公司公布2021年三季度业绩报告,2021年前三季度实现营收9.23亿元,同比增长40.59％,归母净利润0.45亿元,同比增长7137.19％。2021年Q3单季度,公司实现营收3.56亿元,同比增长34.76％,归母净利润0.25亿元,同比大幅扭亏,环比增长56.25％。

   Q3单季度营收创历史新高,资产盈利能力提升明显:公司前三季度归母净利润同比增长7137.19％,2021年Q3归母净利润环比增长56.25％,Q3毛利率25.30％,环比提升1.86pct,前三季度ROE达7.31％,同比提升7.24pct,盈利能力大幅提升。国内市场方面,2021年前三季度国内实现营收3.88亿元,同比增长88％。公司基于COB技术的MicroLED超高清显示业务实现总收入2.97亿元,同比增长95％,在MicroLED专用及商用显示应用领域市场份额持续提升。海外市场方面,2021年前三季度,公司海外业务实现营收5.35亿元,同比增长19％,其中海外LED显示业务收入2.70亿元,同比增长46％,海外LED照明业务收入2.65亿元。公司出口订单需求持续增加,海外业务持续回暖

   小间距向微小间距显示加速渗透,LED显示屏行业有望快速增长:从需求端来看,得益于在5G+8K快速发展,Mini、MicroLED新技术的突破,以及国内疫情的有效控制,LED行业需求持续回升,景气度保持较高水平。根据TrendForce数据,2020年全球LED显示屏市场需求较2019年下降13.59％,而2021年市场空间预计会增长12％。此外,随着专用、商用、家用显示市场对清晰度的要求越来越高,微间距(P1.0mm以下)显示将成为市场新宠,目前P1.0以下超小间距显示屏快速渗透,广泛应用于安防监控、企业会议与教育空间。根据TrendForce数据,2020年小间距及微间距产品出货量同比增长近10％,预计2021年有望同比增长近59％;2020年小间距显示屏市场规模为27.38亿美金(YoY+5.0％),随着LED小间距显示屏应用领域不断扩展与≤P1.0超小间距显示屏出货逐年提升,2020～2025年CAGR为27％,预期未来几年行业将持续维持高增长势头。 发布MicroLED私人巨幕影院产品,里程碑式进入家用消费蓝海市场:近期公司发布"MicroLED私人巨幕影院"4K旗舰版138吋系列新品,起售价为499,999元。该产品采用基于COB技术的MicroLED可拼接超高清墨玉屏,对比度达1,000,000:1,色域范围为125％,可视角度达170°,具备HDR显示效果,使观影更具沉浸感。公司将产品定位在超大尺寸家用 消费市场,具备差异化竞争优势。目前100寸以下显示仍以LCD和OLED为主,难以提供沉浸感的观影体验;激光技术虽适用于100英寸以上的市场,但激光技术的画面色彩受环境光影响较大,显示效果有待提升。而MicroLED不仅具备优异的显示效果,且对产品尺寸限制较小,入户安装容易。公司MicroLED家庭影院新品聚焦超大尺寸赛道,价格较同行具有显著优势,未来有望在高端住宅、私享影院、高端会所、电竞场所等领域加速渗透

   维持"买入"评级:我们看好公司COB技术持续领先,随着未来超小间距市场渗透率加速提升,在P1.0以下COB封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。同时LED显示屏行业受疫情冲击进入修复期,市场需求有望整体迎来复苏,公司业务有望受益行业整体回温。预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.81/1.80/3.51亿元,EPS为0.23/0.51/1.00元,对应PE分别为49X、22X、11X。

   风险提示:市场需求不及预期,小间距LED显示屏渗透率不及预期,产能爬坡不及预期,公司产品推广进度不及预期。