凯普生物(300639):业务超高速发展,辐射全国的检验网络已基本构建-三季点评

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   公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营收19.92亿元(yoy+117.23％),实现归母净利润6.47亿元(yoy+136.71％),扣非归母净利润6.3亿元(yoy+137.51％),经营活动产生的现金流量净额2.59亿元(yoy+113.07％);其中2021Q3实现营收6.93亿元(yoy+68.50％),实现归母净利润2.56亿元(yoy+77.33％)。

   点评:

   1、"核酸99"+"B53核酸远程战略"双轮推动传统产品上量,常规试剂销售加速回暖2021年前三季度实现营收19.92亿元(yoy+117.23％),实现归母净利润6.47亿元(yoy+136.71％),其中产品类收入约为7.2亿元,展示出常规业务较好的回暖态势。2021年,公司持续践行原有的核酸99战略,深入洞察各新建核酸检测实验室的实际需求,依托完善的实验室建设运营管理优势,重磅推出"凯普B53核酸远程战略服务方案"的市场战略,加大品牌建设和市场拓展,加速公司常规分子诊断试剂产品上量和推广。随着战略持续落地,预计传统产品有望保持20-30％增长。

   2、大规模筛查带动新冠检测需求持续增长,产品实力彰显+品牌影响力塑造,加速第三方实验室发展公司以集团作战模式持续参与香港及内地新冠疫情防控工作,包含新冠检测的医学检验业务收入持续增长,收入规模由2019年8366万到2020年5.52亿。2021年3季度,全国多个地区突发疫情,大规模的筛查推动公司新冠检测业务持续增长,公司前三季度医学检验业务收入达12.7亿元。

   新冠业务为公司带来业绩增长的同时,彰显了公司优秀的产品实力,也持续提升了公司的品牌影响,催化公司第三方诊断实验室超常规快速发展,本来需要5-10年逐步投入孵化发展的业务在短短的2年间实现跨越式发展。公司第三方实验室已建立35家(包括香港),有24家已取得医疗机构执业许可证,此外,共设立了16家检验检测服务公司,定位开展除医学检验服务外的检验检测服务业务(如司法检测),辐射全国的检验网络雏形初现。预计公司过硬的产品实力和疫情期间形成的品牌影响力将助力检验业务的持续增长。

   盈利预测:根据公司现有情况,我们预计公司2021-2023年,营收分别为25.38、24.72、27.64亿,对应归母净利润分别达到8.33、7.51、7.67亿。对应当前股价为10、12、11倍PE,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:第三方实验室盈利周期拉长;建设进度不及预期;实验室接收检测项目数量不及预取;产品销售不及预期。