金迪克(688670):业绩符合预期,四价流感疫苗继续放量增长-公司点评报告

事件:公司发布2021年3季报,实现收入3.49亿元(+32.97％),归母净利润1.0亿元(+106.7％),扣非归母净利润0.95亿元(+72.72％)。其中Q3单季度收入3.17亿元(+81.1％),归母净利润1.23亿元(+123.4％)。

   点评:

   业绩基本符合预期,四价流感疫苗继续放量增长。前三季度实现收入3.49亿元(+32.97％),归母净利润1.0亿元(+106.7％),扣非归母净利润0.95亿元(+72.72％)。其中Q3单季度收入3.17亿元(+81.1％),归母净利润1.23亿元(+123.4％)。公司主要产品四价流感疫苗有季节周期,一般为9月份以后开始接种,所以业绩集中体现在下半年。Q3单季度收入3.17亿元,预计Q3销售四价流感疫苗280万支(平均单价125元/支)。

   根据中检院批签发批次数据,截止到9月底预计批签发450万支(2020年同期批签184万支左右),据此我们预计2021年全年预计批签发700万支左右(2020年全年批签发约424万支),同比增加60％+。随着预防意识的提升,流感疫苗接种渗透率提升,需求量提升,预计公司2021年销售量也在700万支左右。

   利润增速快于收入增速,主要是毛利率提升和销售费用率下降。前三季度毛利率89％,同比提升2pct,预计是产能扩大规模优势体现,销售费用率33％(同比下降2pct),品牌力提升,销售费用率降低,管理费用8％(同比下降5pct)。

   在研产品管线丰富,进展顺利。公司在研管线中包括四价流感疫苗(儿童/高剂量针对65岁以上)、冻干狂犬病疫苗(Vero/MRC-5细胞)、13价肺炎结合疫苗、带状疱疹疫苗(减毒/重组)等。其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)已完成三期临床,即将注册申报。四价流感病毒裂解疫苗(儿童)目前处于临床I期,有望2023年申请注册。

   投资建议:随着预防意识的提升,流感疫苗接种渗透率提升,需求量提升叠加产能提升,四价流感疫苗有望稳步增长。我们预计21-23年对应利润2.89亿元、3.67亿元和5.15亿元,EPS为3.29、4.18、5.86元,现价对应21-23年PE为29倍、23倍、16倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:竞争加剧,研发不及预期,业绩不及预期风险。