大唐药业(836433):多领域布局,集化药中成药一体的蒙药企业-新三板精选层大唐药业分析

首次覆盖,给予中性评级。公司是集化药与中成药一体的综合性蒙药公司,预计公司2021-2023年EPS0.45/0.50/0.54元,现价对应PE22/20/18X,参考行业可比公司估值,给予目标价9.91元,对应2022年PE20X。首次覆盖,给予中性评级。

   多领域布局产品丰富。大唐药业成立于1992年,主要产品涉及化药与中成药。其中化药主要为复方醋酸氟轻松酊,用于治疗神经性皮炎,对银屑病也有一定疗效。中成药主要包括用于消化道及呼吸道疾病的沙棘糖浆、用于肝功能衰退等疾病的红花清肝十三味丸,以及用于妇科调经类药品的暖宫七味散和吉祥安坤丸。在五大核心品种的拉动下,公司整体业绩持续增长,2016-2020年收入CAGR21.1％。

   核心产品市场稳健增长。化药方面,公司核心品种神经性皮炎治疗用药复方醋酸氟轻松酊市场地位突出。根据南方医药经济研究所数据显示,截至2018年,大唐药业的复方醋酸氟轻松酊市场份额达到63.57％,远高于其他主要竞争对手;中成药方面,消化及呼吸赛道中成药具备一定特色,在零售终端销售增速上快于同期化药增长。妇科用药需求稳健增长,且调经养血类药品占比不断提升。

   募资扩大产能,加强品牌推广:2020年7月27日,大唐药业股票在全国中小企业股份转让系统精选层挂牌交易。扣除发行费用后实际募集资金净额人民币26,144.99万元。募集资金将主要投资于大唐药业健康科技产业园区以及营销体系建设及品牌推广等项目。大唐药业健康科技产业园区项目规划总投资额达2.39亿元,建设期为36个月,项目拟建设13条生产线,包括外用酊剂、灌肠剂、凝胶剂、乳膏剂、颗粒剂、片剂、丸剂、片剂、胶囊剂、散剂、煎膏剂、水丸剂、口服液、蜜丸等其他口服制剂等多个品种;营销体系建设及品牌推广项目规划总投资6,500万元,拟在广东、四川、上海、河南、云南五大重点省区设置区域营销中心,辐射重点营销省份,完善全国营销体系并进一步加强品牌推广。

   风险提示:产品相对集中;药品质量安全;原材料价格波动;原材料供应商单一;药品降价;国家监管及产业政策风险等。