平治信息(300571):在手订单持续增长,业绩超预期-三季点评

1、事件概述

   公司前三季度收入25.13亿元,同比上升50.62％;归母净利润2.44亿元,同比上升40.7％;其中公司单第三季度主营收入10.42亿元,同比上升43.68％;单季度归母净利润7786.61万元,同比上升28.24％;

   2、深圳兆能业务持续快速扩张,公司毛利率、利润短期承压:在上游电子元器件涨价背景下,我们判断公司子公司深圳兆能成本短期压力较大,导致公司三季度毛利率环比下滑2pct至17.47％,毛利率环比下滑也是公司三季度净利润环比下滑的重要原因。

   3、应收账款大幅增长,客户信用良好坏账概率较低,单三季度营业现金流转正:三季度公司应收账款规模达到21.53亿元,较年初增长49.6％,我们判断深圳兆能主要下游客户为通信运营商,其项目需要一定的账期,而深圳兆能所获订单在快速增长并且需要按期投产交付,导致应收账款规模大幅增加。由于其下游客户信用较高,其应收账款大比例坏账的概率较小。

   三季度公司应收账款持续回款,营业现金流已转正。

   4、深圳兆能订单饱满,市场空间广阔:深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势,综合实力深受电信运营商的认可,为通信运营商的入围企业和主要供应商之一。截至2021年9月30日,智慧家庭业务的中标金额约85.40亿元(不含上述天线项目金额),其中未执行订单约50.25亿元。以5G、千兆光网为代表的"双千兆"网络高速发展,运营商也进一步加速基础网络、智慧家庭的布局,为深圳兆能智慧家庭业务的发展提供了重要机遇,智慧家庭业务市场前景广阔。

   5、定增获批加码5G端到端网络产品布局,公司收入天花板有望打开:公司目前的5G通信设备包括多频段(含700M)天线、5G移动通信基站、OTN设备等,公司加快在5G通信设备领域的战略布局,公司通过自身研发投入,依托运营商良好的合作关系,未来5G设备市场空间有望打开。

   6、业绩预测及投资建议考虑公司在手订单情况及目前业绩情况,我们看好公司长期发展趋势,我们上调公司21-23年营收30.94/39.48/50.22亿元的预测至31.90/41.32/53.38亿元,上调21-23年EPS2.04/2.36/2.73元的预测至2.38/2.84/3.36元,对应2021年10月18日38.53元/股收盘价,PE分别为16.19/13.59/11.48倍,维持公司"增持"评级。

   7、风险提示

   深圳兆能产品及服务竞争门槛较低,客户依赖运营商,毛利有下滑风险;传媒IP领域头部化,公司长期内容投入较高,拖累整体业绩。