润农节水(830964):节水灌溉行业龙头-新三板精选层润农节水分析

首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。我们预测公司2021、2022、2023年净利润分别为0.64、0.73、0.83亿元,对应EPS分别为0.24、0.28、0.32元。政策推动我国节水灌溉行业每年百亿市场空间加速开启,公司为定位精准、技术先进的节水灌溉行业龙头,综合两种估值方法给予公司目标价5.60元,9％向上空间。首次覆盖,给予"谨慎增持"评级。

   润农节水:节水灌溉行业龙头。1)公司专注于节水灌溉行业,致力于节水灌溉材料和设备的研发、制造和销售,以及为节水灌溉项目提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

   公司主要客户包括各级地方政府及大型农业企业等。2)公司主营业务包括节水工程、节水材料及技术咨询服务。2016-2020年,公司收入复合增速10％、扣非净利润复合增速8％。节水工程为公司主要收入来源及主要增长点,2020年,公司节水工程、节水材料业务收入占比分别为68％、32％。

   政策推动我国节水灌溉行业每年百亿市场空间加速开启。1)传统的农业灌溉方式是采用土渠输水灌溉,渗漏和蒸发程度较高,水资源浪费严重。

   在各类成熟的节水灌溉技术中,以滴灌系统为代表的微灌技术含量最高、节水效果最好,同时节肥和增产效果最佳,是世界灌溉节水技术发展的主流和方向,发展势头强劲。2)我国水资源匮乏及用水不当对节水灌溉设备产生较大的市场需求,尤其是我国西北、华北、东北和西南地区应用节水灌溉的需求较为迫切。根据《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》目标和目前滴灌投资成本1,500-3,000元/亩及喷灌投资成本1,000-1,500元/亩测算,2019年至2022年每年喷滴灌市场容量约为150亿元。3)近年政府接连发布节水灌溉规划,鼓励节水灌溉设备的使用,行业将迎来政策红利,政策推动我国节水灌溉行业快速发展。

   公司主要竞争优势。1)节水灌溉行业绝大多数企业规模小、产品质量参差不齐,真正实现专业化生产的企业不多,行业集中度不高。公司市占率位于行业前列。2)公司的主要竞争优势包括:①在产品定位和产品服务价格方面,公司定位精准,主要定位于市场容量最大的中端产品市场,并适当兼顾高端市场。②在工艺水平和技术路径方面,公司为产业链一体化的综合服务商,掌握自主核心技术。

   风险提示:政策变动、行业竞争加剧、原材料采购价格波动等风险。