道氏技术(300409):三季度业绩超预期,新能源材料优势凸显-三季点评

新能源材料战略布局优势凸显,订单充足,量价齐升。钴盐、三元前驱体方面,子公司佳纳能源拥有制备高镍大单晶型正极前驱体材料的能力,高镍产品月产能已超过1,000吨。前三季度,佳纳能源把握市场需求变化持续调整产品结构,发挥公司高镍产品优势,销量增速明显,在三元前驱体销售结构中占比显著提升,业绩增长亮眼的同时,保持健康良好的发展态势。石墨烯、碳纳米管导电剂方面,子公司青岛昊鑫以市场驱动和客户导向为核心持续注重研发创新,公司从技术优化到产品开发延伸,从粉体到浆料逐级突破,研发具有高长径比、高导电性的单壁碳纳米管导电剂,目前已完成实验室样品制备。同时,凭自身的技术优势和产品的市场竞争力顺利通过多家知名锂电企业的供应商资质审查,市场开拓取得重大突破。

   陶瓷材料逆市增长。陶瓷材料板块,虽然受房地产行业波动承压,公司产品销量实现大幅增长,产品市场份额进一步扩大。

   迎合行业规律,积极扩产。公司已有32,000吨的三元前驱体产能,在建和拟改扩建的项目完工后,2021年产能将达到约5万吨。

   开展集团化管理,强化精细化管控。成立精益制造部、项目发展中心、信息系统部,完善集团管理架构。通过优化集团总部和各子公司职能定位,强化集团的统筹管理能力,着重于子公司的财务管控及风险管控,通过全面预算管理、重大事项报告及监督等机制,提升集团整体的运营管理水平。

   投资建议:业务布局清晰,卡位新能源核心材料。三元前驱体充分享受行业发展红利,一体化布局,量升价涨,今年起产能扩张,将开启快速增长之路。

   陶瓷业务将受益于行业技术升级取得新成长空间,龙头地位更加稳固。通过拆分公司不同板块的业务,分别给予不同的估值,2022年三元前驱体+钴盐+铜产品/导电剂/陶瓷材料板块对应估值分别为200/78/20亿元,对应目标市值为298亿元,对应合理目标价格52元,2021年将是公司业绩高速增长的起点。继续维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:1、行业增速低于预期;2、三元前驱体产能释放不及预期。