双星新材(002585):产品产能共振,季度盈利将新高-2021年三季报点评

双星新材披露2021年三季报双星新材披露三季报,1-3Q收入42.4亿(YOY+22.3％),实现毛利14.1亿(+87.3％),净利9.73亿(+116.1％),其中3Q单季度收入16亿(+20.9％),毛利额为5.22亿(+53.1％),净利润3.7亿(+69.2％)。

   3Q新产能爬坡符合预期,收入端弹性在4Q及来年结合公司21年产能投放节奏,通过收入增长及单价分析,我们认为当前需求依旧旺盛。公司正全力调试新产能以满足市场;考虑到9月产线将会在4季度完整体现,10、12月公司仍将交付剩余2条产线,预计4Q收入会继续改善;22年上半年公司还将交付4条合计20万吨光学产能,中远期收入弹性巨大。

   利润率或因原材料小幅波动,规模优势已逐步体现3Q21公司毛利、净利率分别为32.6％、23.1％,较上半年基本持平,较2季度略有下滑,我们判断主要原因是新产能爬产及PTA等原材料单价上升所致,但得益于新材料占比提升显著及规模优势,公司利润率依旧保持整体稳健。

   风险提示:产能未能及时交付;新产品未通过客户核验。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级公司业绩已经连续七个季度创新高。我们认为产品结构优化叠加先进产能的规模优势是核心原因。伴随已交产能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光学产线交付,公司季度收入和盈利再创新高将会是大概率事件。考虑到公司三季度超出市场预期,我们小幅上调21年盈利预测2％,自13.5亿上调至13.8亿。预计21-23年归母净利润分别为13.8亿、19.8亿、27.6亿,同比分别增长91.6％、43.2％、39.5％。维持"买入"评级及目标价42.8元,目标价对应221-23年EPS的PE估值分别为35.8X、25.0X、17.9X