亚厦股份(002375):员工激励计划发布,高增长目标彰显装配化拓展信心-重大事项点评

事项:

   亚厦股份发布《第四期员工持股计划(草案)》:本次员工持股计划参与员工总人数不超过21人,涉及标的股票数量不超过1692万股,占计划发布前公司总股本1.26％,购买价格为3.63元/股,筹集资金总额不超过6141.96万元。公司层面考核指标为2021-2023年当年目标净利润分别达5.20、7.28、10.20亿元。

   评论:

   员工持股计划激励核心人才,彰显装配化业务拓展信心。公司于2021年9月27日晚发布《第四期员工持股计划(草案)》,参与本次计划的员工总人数不超过21人,其中董事、监事、高级管理人员8人,其他人员不超过13人,涉及标的股票数量不超过1692万股,占计划发布前公司总股本1.26％,购买价格为3.63元/股,筹集资金总额不超过6141.96万元。本员工持股计划的存续期不超过72个月,锁定期为12个月。考核指标方面,公司设定公司层面和个人层面的业绩考核指标,其中公司层面,2021-2023年当年目标净利润分别为5.20、7.28、10.20亿元。本次员工持股计划有利于保持公司核心人才的稳定性,为"建筑装饰工业化"核心战略保驾护航,彰显业务拓展信心。

   收入保持高增,减值损失影响业绩:公司2021H1实现收入53.08亿,同比+36.77％;归母净利润0.99亿,同比-18.39％。分季度看,Q1-Q2收入增速各为+30.62％、+40.55％,业绩增速各为+25.62％、-54.67％,单Q2计提信用减值损失及资产减值损失1.06亿,致Q2业绩仅为0.3亿。分业务类型看,主业建筑装饰实现收入31.49亿,同比+17.93％,幕墙装饰、智能化系统集成、装饰制品、设计合同均实现高增,同比各增92.96％、59.57％、56.07％、39.73％。订单方面,公司上半年新签订单92.75亿元,同比+18.90％,其中公装订单增长较快,同比+24.21％至59.00亿元。

   坚定工业化核心战略,重组+对外投资巩固行业领先地位:1)工业化优先,坚定产业变革:公司以"建筑装饰工业化"为核心战略,新设装配式装修事业部,未来将以EPC模式发力大体量项目与海外市场发力,力争通过2018-2022年五年的努力,稳固行业龙头地位。2)重组+对外投资提升竞争力:重组子公司浙江顺意建筑工程施工总承包一级资质,提升EPC总承包能力;对外出资0.8亿与关联公司设立未来建筑科技,推动工业化装配式装修产业发展战略落地。3)加码研发,赋能长期发展:公司2012年起启动工业化装修研发之路,2020年发布六项企业标准,持续推进工业化软件二次开发,深化亚厦智造。

   盈利预测、估值及投资评级:公司激励计划目标清晰,工业化装修有望进入放量阶段,我们上调公司2021-2023年EPS为0.40、0.55、0.80元(原值为0.40、0.50、0.63元),对应PE分别为18x、13x、9x。工业化装修景气度较高,公司是业内的龙头企业,技术和品牌优势遥遥领先,给予公司2021年35倍估值,目标价14元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:工业化装修推进不及预期,地产调控超预期,坏账损失增长超预期。