亚厦股份(002375):员工持股划定高增目标,工业化内装有望加速开拓-公司点评

拟推第四期员工持股,划定三年扣非业绩62％复合增长目标。公司发布第四期员工持股计划(草案),拟对8名董事、监事、高级管理人员,及13名核心员工,合计授予股票1692万股(来源于2019年初公司二级市场回购股票),占公司总股本1.26％,持股计划购买回购股票价格为3.63元/股,总筹集资金约6142万元。本次员工持股计划业绩考核目标为2021-2023年扣非后归母净利润(剔除本员工持股计划股份支付费用的影响)分别达5.20/7.28/10.20亿元,分别同增116％/40％/40％,3年复合增速达62％,预计公司增长动力主要来源于传统公装主业稳健增长、工业化内装加速放量。公司前三期员工持股计划股份占比分别为0.28％/0.62％/0.40％,本次员工持股计划规模明显更大,并设置了较高盈利增长目标,有望充分调动公司骨干积极性、提升稳定性,促公司加速成长。

   工业化内装持续开拓,有望成为未来成长重要引擎。公司为国内最早开拓工业化内装企业之一,目前产品已更迭至第七代,累计在全国重点城市提供超500万平米工业化内装产品,涵盖住宅、酒店、医养、办公等多领域,先发优势突出、技术积淀深厚。基于前期技术积累,公司目前已打造出两条工业化内装产线,并积极推动BIM信息化升级,实现一体化管控方案设计与深化、智能生产、施工安装等流程。依托技术、产能、信息化等优势,公司持续大力开拓工业化内装业务,我们预计年初以来公司已签及中标工业化内装订单17-18亿元,持续放量。预计随着装配式装修行业快速发展,公司产能产能加速释放、不断开拓市场,工业化内装有望成为公司成长重要引擎。

   碳中和、"竞品质"为工业化内装推广再添动力。今年以来国内碳中和促进政策密集出台,具备节能减排的工业化内装是实现建筑碳中和的重要手段之一,后续有望持续受益双碳目标推进。此外,今年已有多个城市在集中供地过程中陆续推出"竞品质"规则,后续"竞品质"可能成为我国未来土拍规则重要调整方向,开启我国高品质住宅建设新篇章。以北京的高标准商品住宅建设方案评审内容和评分标准来看,绿色建筑、装配式建筑、超低能耗建筑、宜居技术、新管理模式等方向有望成为未来房企"竞品质"的核心导向,其中工业化内装在绿色建筑、装配式建筑、宜居技术、新管理模式等领域大有可为,后续有望持续受益。

   投资建议:基于公司员工持股计划业绩增长目标,我们上调公司2021-2023年归母净利润分别至5.5/7.5/10.3亿元,同增73％/37％/36％,2020-2023年CAGR为80％,EPS分别为0.41/0.56/0.77元,当前股价对应PE分别为18/13/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨风险,工业化内装业务推广不及预期风险,应收账款产生坏账风险,地产调控趋严风险,财务内控监管处罚风险等。