中贝通信(603220):通信网络建设头部梯队,积极探索第二成长曲线-公司分析

通信网络建设运维能力强大,国内市场供给侧出清龙头优势凸显。公司深耕通信网络建设服务领域近30年,形成了覆盖核心网、传送网、无线网与通信配套等全部专业的业务格局,技术服务能力和行业经验积累深厚,同时具备齐全的专业资质,在行业竞争中具备优势。公司在中国移动集采份额领先,2015-2020年累计集采中标金额超100亿元,21H1分别新中标广东、内蒙、甘肃、湖北、河南、山西的移动宽带项目,保持了中国移动市场领先地位;同时中国电信、中国联通、中国铁塔的市场份额也在逐步提升。随着未来行业供给侧出清、头部集中的趋势更加明显,公司有望在保持市场份额领先的同时,在运营商招标上取得较为明显的优势。

   布局智慧城市和5G行业应用服务,外延并购布局光模块市场,探索第二成长曲线。公司不断探索新的业务边界,积极参与智慧城市、行业物联网等5G行业应用研究与开发。2021H1,公司智慧城市和5G行业应用服务业务实现收入1.89亿元,营收占比达16.76％。根据前瞻产业研究院数据,2020年中国智慧交通市场规模达1658亿元,预计2026年市场规模突破4000亿元,2021～2026年CAGR=16.6％,市场潜力巨大。公司积极尝试依托现有业务进行产业链延伸,围绕5G基站前传,布局光通信产品的光模块及波分产品领域,先后参股、并购光通信企业武汉恒讯通和荆门锐择,能够全面满足运营商5G基站传输产品需求,光模块亦有望成为公司新的增长点。

   投资建议:公司作为民营通信技术服务头部企业,通信网络建设运维能力强大,在中移动市场拥有领先优势,且整体市场份额还在不断提升中;海外业务随着疫情恢复有望逐步改善,重回成长快车道;公司积极发展智慧城市、光模块等新兴业务,向外延展产业链,探索新的增长点。我们预计公司2021年至2023年收入分别为30.29亿元(+46.55％)、40.78亿元(+34.64％)、52.76亿元(+29.39％);净利润分别为2.21亿元(+289.05％)、2.97亿元(+33.97％)、3.70亿元(+24.56％)。我们给予公司2022年PE25X,对应市值68.40亿元,对应目标价20.15元,给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:客户相对集中的风险、未来竞争加剧带来公司市场份额下降的风险、应收账款规模较大的风险、新业务发展不及预期的风险