乔治白(002687):受益集采,21H2业绩有望大幅提升-中报点评

公司公布21H1业绩:营收5.14亿元,同增22.02％;归母净利润0.52亿元,同增39.70％;实现扣非净利润0.53亿元,同增57.57％。

   21H1业绩恢复疫情前水平,看好商业银行集中采购制度推动公司21H2业绩释放。21H1公司营收较19H1增加2.63％,扣非归母净利润较19H1增加2.40％,恢复至疫情前水平。21H1公司职业装毛利率达50.25％高位水平,同比增加5.69pct,较19H1增加1.16pct,源于公司产能利润率已恢复优于疫情前水平。根据《国有金融企业集中采购管理暂行规定》,商业银行将构建集中采购系统管理体系,采购权上移有助于公司大订单数增加、提高行业市占率。21H1公司大订单数的增加将推动21H2业绩释放。同时,根据20年年报,公司规划21年全年实现1.7亿元归母净利润,剔除6月公司公告的股权激励计划的期权费用扰动,原公司规划21H2实现归母净利润1.28亿元,较19H2增加44％,公司21Q3-Q4业绩有望大幅提升。

   看好公司智能化改造驱动业绩增长。公司三大厂区均已完成生产、物流、仓储的智能化改造,工序均实现智能化和数字化控制。看好公司在完成三大厂区智能化改造后毛利率和净利率持续提升。同时疫情促使职业装中小企业出清,公司作为职业装龙头,市占率有望进一步提升。

   盈利预测与投资建议。21-23年公司每股收益预计分别为0.51元/股、0.63元/股、0.76元/股。公司作为职业装龙头,在职业装趋于品牌化、规范化的背景下,未来市占率有望大幅提升。参考可比公司22年平均PE估值,同时考虑银行阳光集采下公司将显著受益,公司业绩有望大幅提升、21-23年净利润CAGR将快于可比公司,给予公司22年20倍市盈率,对应公司合理价值12.61元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新冠疫情引致的经营风险;行业竞争的风险;校服业务的拓展风险;延伸未来社区项目的风险。