方大炭素(600516):石墨电极价格上行,公司业绩稳步释放-更新报告

维持"增持"评级。公司2021年上半年实现营收23.64亿元,同比上升44.57％;实现归母净利润5.02亿元,同比升153.01％,公司业绩符合预期。考虑到石墨电极价格稳步上升,上调公司2021-2023年EPS预测为0.36/0.54/0.65元(原0.22/0.28/0.34元)。参考同类公司,给予公司2021年PE40倍进行估值,上调公司目标价至14.4元(原10.35元),维持"增持"评级。

   石墨电板价格稳步上升,公司业绩将逐渐释放。2020年II月以来,石墨电极价格持续上升,截至21年9月3日超高功率石墨电极(550mm)价格为21000元／吨,较年初上升4400元／吨。我们认为在钢铁行业利润上升的背景下,电炉开工率上升将持续带动石墨电极需求,下半年石墨电极价格仍将偏强。公司为石墨电极龙头,将充分受益石墨电极价格的上涨。

   费用持续优化,分红维持高位。2021年上半年,公司管理费用率、销售费用率分别为9.4％,2.7％,较20年全年分别下降1.9、0.1个百分点,公司管理持续优化。21年上半年,公司完成每股分红0.5元,股利支付率347.6％,公司积极回报投资者,分红维持高位。

   行业迎基本面拐点,积极拥抱石墨电极行业龙头．公司自产针状焦,成本优势明显。我们认为随着下游需求的增长,公司业绩弹性较强,有望迎"戴维斯双击"。中长期来看,随着电炉钢在国内的稳步发展,石墨电极需求将持续上行,方大炭素作为行业龙头,成长性有望超市场预期。

   风险提示:石墨电极需求不及预期。