格力地产(600185):静待免税业务重组继续推进-2021年中报点评

投资建议:我们维持公司2021-2022年归母净利润分别为7.89和8.74亿元,新增2023年为9.8亿元,由于公司回购注销股份,对应EPS为0.41/+0.03、0.45/+0.03和0.5元。尽管目前重组免税资产暂停,考虑有重启的预期,给予一定估值溢价,公司2022年30xPE,上调目标价为l3.5(+4)元。维持给予增持评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。公司202IHI收入33.91亿元/+13.86％,归母净利润4.69亿元1+11.15％。毛利率37.4％/+3pct,销售费用率2.82％/+0.24pct,管理费用率2.43％/+0.42pct。

   免税业务重组有继续推进预期．重组免税资产项目已于2021年2月10日暂停,2021年5月珠免集团受邀参加海南消费者博览会,期间格力地产同时又是珠免集团董事长接受了21世纪经济报道采访,我们预期公司免税业务有望继续推进。

   海南项目进一步布局．①8月28日,珠海免税集团与三亚旅文集团合资运营的珠海免税·三亚旅投商场开业迎客,经营面积近3000平方米,发力购物、跨境电商和居民进境消费业务。②公司斥资16.51亿元拍得三亚总部经济及中央商务区约49.4亩地块,三亚凤凰海岸地块拟用于建设滨海高端旅游零售商业项目,助力国际旅游消费中心建设,以进一步发展大消费产业,目前该项目建设有序推进。

   风险提示:宏观经济波动影响旅游需求;海南免税政策放开低于预期;

   免税行业竞争格局发生变化;公司收购免税资产失败的风险。