长城科技(603897):中报业绩高增长,积极扩张新能源车用扁线产能-公司深度报告

深耕电磁线领域。公司是国内电磁线种类最齐全的企业之一,目前已形成了产品热级涵盖130级-240级、圆线线径范围0.06mm-6.0mm以及扁线截面积20????2以下的上千种规格的产品系列,产品应用覆盖新能源汽车、工业电机、家用电器、汽车电器、电动工具、仪器仪表等领域。

   电磁线业务需求良好,公司积极扩产。近年来,公司产销率常年维持在90％以上,下游需求旺盛。上市以来,公司共规划新建产能18.65万吨,其中IPO募投3.7万吨项目已于2020年9月验收,可转债募投8.7万吨项目也于2021年1月通过验收,为公司持续业绩增长提供充足的产能支撑。当前电磁线市场格局仍较分散,CR5约为25％,公司扩产积极,有望进一步扩大市场份额。

   公司扁线技术储备充分,不断扩张扁线产能。公司紧跟行业发展趋势,在扁线领域积极投入,公司IPO募集资金规划的0.7万吨新能源车用扁线和圆线产能已经投产,2021年上半年扁线出货产量突破1300吨。同时,公司披露定增预案,拟投资不超8.3亿元建设4.5万吨扁线产能,以满足快速增长的新能源车用扁线需求。

   扁线电机趋势确立,需求迎来高速增长。扁线电机因其具有更高的槽满率、更高的效率、更好的散热性能、更小的体积和更低的成本,正快速取代传统圆线技术,到2025年,扁线需求有望从目前的万吨左右快速增长到超过19万吨。扁线单吨利润相较圆线大幅提升,布局积极的企业有望显著受益于驱动电机扁线化趋势。

   投资建议:公司深耕电磁线领域,具备较强的规模和技术优势,随着IPO和可转债募投项目的产能释放,公司的收入和利润进入快速增长期。同时,公司在扁线领域积极投入,IPO募投的0.7万吨新能源车用扁线和圆线产能已经投产,并且拟定增新建4.5万吨扁线产能,新能源车用扁线有望成为新的利润增长点。首次覆盖,给予"强烈推荐"评级,目标价为55-60元。

   风险提示:新增产能需求不及预期风险、原材料价格波动风险。