一鸣食品(605179):持续推进扩店战略,扩宽渠道满足多远场景,提升供应链响应终端需求-半年报点评

公司21H1实现营收11.01亿元,同比上升37.83％;归母净利润0.60亿元,同比上升4.15％;扣非归母净利润0.47亿元,同比上升1.07％。主要原因系本年度各渠道在新区域持续拓展,直营门店增加所致。

   收入端:21H1实现营收11.01亿元,同比上升37.83％,其中Q1/Q2分别实现收入4.93亿元/6.08亿元,同比+73.59％/+18.06％。①分地区来看,浙江省外地区占比提升。21H1浙江省/江苏省/上海市/福建省的收入分别为8.61亿元/1.10亿元/0.11亿元/0.04亿元,收入占比78.22％/9.99％/1.00％/0.36％。②分业态来看,多渠道发展初见成效。21H1直营门店/加盟门店/经销渠道/直销渠道/网络渠道分别实现收入2.63亿元/4.53亿元/1.54亿元/1.17亿元/0.12亿元,同比分别+49.89％/+14.05％/+63.70％/+79.78％/+119.18％。

   门店端:21H1浙江省、江苏省、福建省、上海市的门店数量分别为1495家、277家、26家、21家,21H1总计门店数为1819家,较20年底增加56家,其中直营门店增加37家,加盟门店增加19家。

   成本费用端:成本上涨Q2毛利率有所下降,疫情好转期间费用明显下降。①21H1毛利率为33.82％,同比下降6.55pct。分季度来看,21Q1/Q2毛利率分别为36.92％/31.31％,同比+4.86pct/-13.64pct。②21H1期间费用率为28.51％,同比下降5.46pct。其中,销售费用率为22.35％,同比下降3.80pct,主要系新会计准则及渠道、门店数量增加影响;管理费用率(含研发费用)为6.45％,同比下降1.43pct;财务费用率为-0.29％,同比下降0.23pct;研发费用率为1.92％,同比-0.68pct。

   利润端:Q2盈利能力下降。分季度看,21Q1/Q2归母净利润0.10亿元/0.50亿元,同比+203.24％/-25.81％。扣非归母净利润0.09亿元/0.38亿元,同比+170.81％/-18.34％。21H1公司净利率为5.45％,较去年同期下降1.77pct,其中21Q1/Q2分别为2.04％/8.22％,同比+5.47pct/-4.86pct。

   一鸣食品开创奶吧模式,专注乳品及烘焙产品,创新性地将"中央工厂"、"冷链物流"与"连锁门店"等业务模式相结合。一鸣线下渠道模式具备竞争力、可复制性强,产能扩张潜力足。随着公司加大直营奶吧建设,加速扩充乳品及烘焙食品产能,看好业绩进一步增长。预计21-23年净利润为2.3亿元/2.9亿元/3.7亿元,对应PE为26X/20X/16X,建议关注。

   风险提示:食品安全风险;奶牛疫病风险;新冠疫情风险