厦门空港(600897):业绩符合预期,经营稳步复苏-中期点评

1H21业绩符合我们预期

   公司公布1H21业绩:收入7.4亿元,同比增长54.6％;归母净利润1.4亿元,同比增长916％。2Q21公司实现收入4.2亿元,同比增长72.3％,环比增长25.7％;实现归母净利润1.0亿元,同比增长769.59％,环比增长105.8％。公司业绩基本符合我们预期。

   二季度营业收入持续恢复。公司第二季度营业收入同比增长72％,环比增长26％。从业务量看,第二季度公司起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长54％、89％、24％,环比分别增长28％、49％、9％。公司营收增长幅度小于对应的旅客吞吐量增长幅度,我们认为主要或由于货邮业务量增速校对较慢,以及部分非航业务收入相对固定所致。

   成本侧略有上涨。伴随业务量复苏,公司二季度营业成本上涨至2.8亿元,同环比分别上涨24％、12％。成本上涨幅度弱于营收增长幅度,带动净利润率恢复至23.1％,同环比分别增长18.5、8.4个百分点。

   发展趋势

   我们预期疫情反复或影响公司三季度业绩。公司7月起降架次、旅客吞吐量同比分别增长9％、19％,恢复至2019同期的82％、77％(其中国内线恢复至89％、84％)。我们预计公司三季度业绩表现或受7月下旬开始的南京疫情负面影响:根据CAPA数据,公司8月上中旬可供给座位数出现较大幅度环比下滑,三季度整体可供给座位数环比或下滑7％。

   二季度厦门新机场建设持续推进。根据厦门市发改委官方微信4月29日信息i,国家发改委正式批复厦门新机场项目可行性研究报告;新机场此期工程按照满足年旅客吞吐量4500万人次目标进行设计,将力争年内开工,2025年基本建成。

   盈利预测与估值

   考虑到南京疫情所带来的影响,以及国际线放开进程或弱于我们此前预期,我们下调公司2021年和2022年盈利预测30％、5％至3.3亿元、4.8亿元。当前股价对应2021/2022年14.6倍/10.1倍巿盈率。我们下调目标价10％至18.00元,对应2022年11倍巿盈率,较当前股价有10％的上行空间。考虑到公司未来定位存在不确定性,维持中性评级。

   风险

   疫情反复、公司未来定位存在不确定性。