泉峰汽车(603982):阀板+新能源双轮驱动业绩高增长,充分受益汽车电动化-2021年中报点评

事件:公司发布2021年中报,2021年上半年公司实现营收8.1亿元,同比+57.1％;归母净利润0.8亿元,同比+266.4％。其中21Q2收入3.8亿元,同比+43.2％;归母净利润0.3亿元,同比+241.2％。

   对此我们点评如下:

   收入端:自动变速箱阀板+新能源业务双轮驱动,上半年收入大幅增长57.1％。2021年上半年公司营收同比+57.1％,主要受益于自动变速箱阀板业务与新能源业务的大幅增长,自动变速箱阀板业务在IPO产能投产放量下收入同比+174.2％,新能源业务也在新订单驱动下同比+53.2％。?毛利率:上半年公司毛利率同比+4.54pct,主要是自动变速箱阀板、新能源两大核心业务量利齐升,公司业务结构得以优化。2021H1公司毛利率26.08％,同比+4.54pct,主要是业务结构优化的结果,高毛利率的自动变速箱阀板和新能源业务量利齐升,合计业务占比自去年同期的31.12％提高到2021年上半年的40.15％,且自动变速箱阀板业务、新能源汽车业务的毛利率分别较去年同期上升了3.32pct、4.60pct,公司整体盈利能力得以优化。Q2毛利率24.34％,环比Q1下降3.31pct,主要是铝价、运费继续大幅上涨所致。

   利润端:业务结构优化升级,净利率同比+5.56pct,归母净利润增幅显著强于收入增幅。上半年在新产能、新订单的推动下公司收入规模创新高,但是期间费用率基本持平,主要是研发费用率和销售费用率分别较去年同期提升了1.3pct、1.0pct,销售费用率增加主要是运费增长、研发费用率增加主要是新项目研发费用增长。上半年新产能、新订单推动公司收入规模提升,且业务结构得以优化升级毛利率同比大幅提升,公司整体盈利能力向上,归母净利润同比+266.4％。

   新能源业务斩获多个重要新能源客户订单,布局一体化压铸,充分受益汽车电动化大趋势。2021年上半年,比亚迪DMI平台变速箱阀板项目开始量产交付(订单金额5年约4亿元)、某美系电动车企逆变器壳体项目也已量产交付,近期公司又获得长城DHT柠檬混动平台变速箱壳体项目(订单金额5年约12亿元),同时公司已成功通过某电池客户的准入审核,新能源业务将延伸至电池构件业务领域,实现新能源车"三电系统"全覆盖,公司新能源在手订单充裕且合作新能源重要车企和电池厂商,将充分受益汽车电动化大趋势。另外,公司将在马鞍山基地增设3000T、4200T、4400T、6000T、8000T各一台大型压铸设备,积极布局大型铝压铸车身构件领域。

   投资建议:预计2021-2023年公司实现营收18.0亿元、23.5亿元、30.1亿元,同比增速分别为30.2％、30.5％、27.8％,归母净利润依次为1.8亿元、2.5亿元、3.4亿元,同比增速分别为47％、39.1％、37％,对应PE分别为24.4倍、17.5倍、12.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格持续维持高位、新客户开拓不及预期、新产品开发不及预期、产能爬坡不及预期等