长鸿高科(605008):成本提升影响公司盈利,PBAT项目将于9月中投产-半年报点评

事件:

   2021年8月31日,公司发布2021年半年度报告。上半年,公司实现营业收入7.75亿元,同比+36.36％;归母净利润8364.05万元,同比+6.06％。分单季度看,二季度公司实现营业收入3.86亿元,环比-0.83％,同比+39.15％;归母净利润2562.31万元,环比-55.84％,同比-55.1％。

   点评:

   原材料成本大幅提升,影响公司盈利能力。上半年公司实现整体实现营业收入7.75亿元,较上年同期增长36.36％。其中主营业务收入6.09亿元,由于产量的增加,收入较上年同期增长8.28％。产量方面,公司全年保持高开工率,2021年上半年公司合计生产SBS和SEBS产品为6.17万吨,较上年同期增加2.42％。成本方面,公司TPES产品的主要原材料为丁二烯、苯乙烯。2018、2019和2020年公司主营业务成本中材料合计所占比重分别为80.33％、78.62％和72.77％,原材料价格的大幅增长极大地提高了营业成本。21年上半年华东地区丁二烯市场均价19.87万元/吨,同比增长44.93％;苯乙烯全国市场均价16.09万元/吨,同比增长50.23％。,导致公司营业成本同比大增53％。成本增幅大于收入,影响公司上半年毛利率为19.59％,同比下降8.75pct。

   新增3个销售事业部使销售费用同比增加。2021年上半年,公司期间费用率为6.82％,同比下降1.02pct。其中,销售费用率为1.39％,同比上升0.29pct。上半年公司销售费用1081.26万元,同比增加72.06％,主要由于公司按区域成立了3个销售事业部,货物运送至事业部中转仓导致物流费增加及人员薪酬增加。管理费用率为1.8％,同比下降0.04pct。财务费用率0.96％,同比上升0.23pct。上半年公司财务费用742.26万元,同比增加79.91％。研发费用率为2.67％,同比下降1.5pct;上半年研发费用为2071.25万元,同比下降12.67％。

   PBAT一期12万吨/年项目即将投产,看好公司业绩持续提升。2020年10月27日,经公司2020年第二次临时股东大会决议通过,决定投资建设60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园项目,项目分二期进行,每期30万吨/年,总建设周期5年。第一期首次先行建设12万吨/年生产线,目前一期首次项目已到收尾阶段,预计2021年9月中旬完成工程建设并具备投料条件。而公司获得了中科院理化所PBAT技术专利在浙江省内的独家授权,有利于提升公司产品的竞争能力,看好公司业绩持续提升。

   投资建议:在公司PBAT项目即将投产的情况下,看好公司业绩持续提升。预计公司21-23年净利润为5.03/8.91/9.03亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;原材料价格不及预期;产能建设不及预期等;