雷科防务(002413):业绩符合预期,智能网联业务快速发展-中期点评

1H21业绩符合我们预期

   公司公布1H21业绩:收入6.17亿元,同比+35.0％;归母净利润0.65亿元,同比增长11.8％。业绩符合市场预期。单季度来看,2Q21单季度收入4.13亿元,同比+27.6％,归母净利润0.45亿元,同比+10.0％o核心雷达系统业务增速较高,智能网联成为新的增长极。分业务来看,1)2021年上半年公司雷达系统业务收入2.11亿元,同比增长44.59％,占比34.29％;2)卫星应用业务上半年收入2.21亿元,同比增长17.52％,占比35.87％;3)智能控制业务收入0.88亿元,同比增长56.86％;4)安全存储业务收入0.55亿元,同比减少8.18％;5)智能网联领域增长迅猛,1H21收入达0.31亿,同比增长3476.1％,营收占比同比增加4.87ppt至.5.06％,成为公司收入重要的增长极。

   　毛利率有所下降,研发投入大幅增加。1)2021年上半年公司毛利率43.4％,同比下降3.9ppt,主因雷达系统、卫星应用和智能控制业务毛利率有所降低;2)期间费用费用率为34.9％,较上年同期上涨4.5ppt,主要由于本期研发费用率增长明显,上半年研发费用为0.81亿元,同比增长108.2％,研发费用率同比增加4.6ppt至13.1％;3)综合上述因素后,公司归母口径净利率10.6％,同比下降2.2ppt。

   发展趋势

   业务多元性持续增强,形成内部协同优势。公司业务分为雷达系统、智能控制、卫星应用、安全存储、智能网联五大业务群。1)公司在雷达技术和卫星应用方面有传统优势,我们认为,随着国家特定领域的信息化建设加速,公司特种雷达型产品有望实现较快增长。2)公司智能控制产品在国内、国外双线市场取得进展;智能网联业务群能力不断提升,并通过实际场景项目获得市场认可。

   盈利预测与估值

   维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年46.6倍/40.4倍市盈率。

   维持中性评级和7.12元目标价,对应44.6倍2021年市盈率和38.8倍2022年市盈率,较当前股价有2.3％的上行空间。

   风险

   雷达业务发展不及预期;订单及交付不及预期等。