步步高(002251):双业态、跨区域经营战略稳步推进,外部竞争加剧与内部结构调整短期影响业绩-事件点评

事件2021年上半年公司实现营业收入73.09亿元,同比减少14.14％;

   实现归属母公司净利润2.08亿元,同比增长25.11％;实现归属母公司扣非净利润-1.31亿元,同比降低196.94％。经营现金流量净额为16.27亿元,较上年同期增加117.55％。

   湖南地区依旧是公司的优势市场,主营超市业态受上年同期高基数、疫情防控常态化和社区团购竞争加剧等因素的冲击影响较大发挥区域优势深度渗透提升份额,双业态经营下谨慎开店继续汰换亏损门店在布局上,公司以湖南为大本营,发展广西、江西、四川三省。

   立足于上述地区中小城市的发展策略,通过密集式开店形成网络布局优势、供应链整合优势,以实现超市和百货业务的稳健增长,通过深度渗透策略,市场份额仍有提升空间。公司积极拓展江西、四川区域市场,报告期内公司在江西省吉安市城市中心区投资开发建设和运营"步步高吉安新天地"项目,进一步巩固自己在区域市场的优势。

   在业务上,公司继续保持双业态经营的优势。报告期内继续关闭了亏损严重获扭亏无望的15家门店,同时更加谨慎地进行开店,重点聚焦社区邻里中心业态,并大力发展团购业务,不断提升公司的竞争力。百货业务上,公司对多家门店进行物业升级及商品结构调整,优化门店场景体验及业态品类组合,同时在数字化运营与营销创新的加持下,公司业绩恢复明显。

   投资建议从门店布局的角度来看,公司湖南、广西为主导,同时覆盖江西、四川等地区市场,坚持密集式开店的发展策略,确定了以中小城市作为公司零售业务主要目标市场,辐射周边农村市场,形成网络规模优势,在当地市场内树立一定的渠道品牌影响力。从业态的角度来看,公司以百货、超市双业态灵活组合,不断丰富、完善业态功能,努力提升消费者的购物体验,并搭配电商进行全渠道协同发展。长期来看,公司不断完善供应链建设,形成稳定、充足的商品供给;同时注重数字化转型,积极探索智慧零售。综上,我们预测公司2021/2022/2023年将分别实现营收164.51177.21194.21亿元,净利润137.09165.85215.19亿元,对应PS为0.36/0.330。

   30倍,对应EPS为0.160.190.25元股,PE为433527倍,首次覆盖,予以谨慎推荐"。

   风险提示消费需求波动的风险,零售市场行业竞争加剧的风险