建设机械(600984):价格进入底部区域,关注员工持股释放信号-公司点评报告

事件:公司发布半年报,上半年实现收入22.54亿,同比增长46.82％,实现归母净利润2.55亿,同比增长58.13％,点评如下:

   1、受价格周期影响,公司盈利能力小幅提升。公司上半年主要利润构成:庞源净利润3.2亿,天成亏损1300万,天成的商誉有2800万减值,本部基本处于盈亏平衡。单从庞源业绩来看,上半年实现收入19.82亿,同比增长46％,实现净利润3.19亿,同比增长55％,上半年整体净利率为16％,较去年同期提升0.9个百分点,主要受租赁价格处于下行周期,盈利能力提升幅度有限。

   2、各项经营指标正常,员工持股计划凸显管理层对公司发展信心。

   a、应收账款周转率基本与去年持平。上半年公司应收账款余额为46.23亿,较年初增长5.7亿,上半年应收账款周转天数为323天,基本与去年同期保持一致,没有继续提升。

   b、价格下行周期,公司订单依旧充足,战略稳步推进。尽管目前处于价格下行周期,但公司订单依旧非常充足,上半年新接订单规模33.71亿,同比增长73％;半年末设备原值为71.41亿元,较年初提升4.65亿;从更前瞻的购建固定资产支付现金指标看,上半年已经支付14.22亿,同比增长53％,其中主要是用于购买塔吊设备。公司经营节奏依旧按照原定步骤稳步推进。

   c、租赁价格逐步进入磨底过程。目前新接订单价格已经不足1000点,上一轮周期底部在700-800点,目前已经快接近上一轮周期价格底部平台,相比而言,这轮周期的产业格局要更好,价格中枢理应更高,我们判断目前的价格已经进入磨底阶段,不用过多悲观。

   d、公布第一期员工持股计划,凸显管理层对公司未来发展的信心。此次员工持股计划参与对象包括公司董事高级管理人员不超过200人,其中董事高管共10人,总规模为1个亿。这是公司第一次做员工持股计划,值得关注背后隐含的信号。

   业绩预测:基于二季度业绩我们调整公司21-23年净利润至7.2/8/12亿,对应PE14/13/8倍,中长期继续看好公司发展前景,给予"买入"评级。

   风险提示:房地产投资大幅下滑,政策推进不及预期