鄂尔多斯(600295):受益硅铁PVC涨价,上半年业绩符合预期-公司点评

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   公司8月30日发布2021半年报,上半年实现营业收入145.53亿元,同比增长45.24％,实现归母净利润15.7亿元,同比增长269.33％。

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   Q2业绩符合预期。公司Q2单季度实现归母净利润8.80亿元,同比增长183.29％,环比增长27.54％,业绩符合预期。上半年公司生产羊绒服装160.33万件;电力冶金化工板块共生产精煤75.43万吨;生产硅铁73.14万吨、硅锰13.3万吨;生产电石90.08万吨,烧碱33.27万吨,PVC50.49万吨,化肥28.8万吨,水泥33.52万吨,多晶硅5043.13吨。上半年平均毛利率33.18％,同比增加4.51pcts。

   PVC涨价助力公司业绩回升。2020年PVC二期工程结束后,公司拥有PVC产能80万吨,电石产能160万吨。由于下游需求提升,PVC价格自2021年上半年震荡上行,8月底国内PVC吨价在9000元向上区间波动。内蒙宁夏地区"双控"导致电石原料紧缺。装置停车致出口形势较好、国内秋季检修持续、社会库存去化良好、国外部分产能停产等原因维持PVC价格易涨难跌。

   碳中和背景下硅铁价格有望长期受益。内蒙地区铁合金通过电价调整等方式倒逼落后产能关停,当前包头、乌兰察布等已关停产能占全国月产量近8％,参考2017年宁夏关停产能占全国15％,价格3月内从6000涨至1.2万元/吨。预计2021年硅铁价格中枢将整体上移至7500-8000元/吨。若内蒙等地淘汰政策落地实施良好,有望持续推动硅铁价格。公司拥有硅铁年产能160万吨,硅铁产销占比30％,为全国第一;电力成本占硅铁生产成本60％左右,公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。硅铁产品经测算价格每上涨100元对应盈利1.06亿元,业绩弹性大。

   盈利预测＆投资建议

   预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.99亿元、34.40亿元、34.46亿元,实现EPS分别为2.38元、2.41元、2.41元,对应PE分别为8.37倍、8.27倍、8.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动;大股东质押率偏高。