金字火腿(002515):定增扩产,长期竞争力强化-公司信息更新报告

定增强化长期竞争力,维持"增持"评级金字火腿拟募集资金建设肉制品数字智能产业基地、立体冷库等项目。公司目前已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应较强的运营模式。

   由于猪价下降超预期,我们下调2021-2022年盈利预测,并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利分别为1.1((-1.3、1.6((-2.3)、2.3亿元,EPS为0.11、0.16、0.23元,当前股价对应PE为49.0、33.0、23.0倍。随着产能释放、渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期维持"增持"评级。

   火腿、火腿制品增长较好(1分产品来看2021H1火腿营收同比增47.3％至1.1亿元传统肉制品同比下滑0.49％至4321万元品牌肉同比下滑23.2％至1.2亿元。火腿及火腿制品增长较好品牌肉因猪价大幅下降、产品吨价同比下降而下滑。(2)分渠道来看公司电商业务稳步增长,2021H1增7.8％至1亿元;酒店餐饮、KA流通、食品加工渠道快速增长,同比分别增54.1％、50.9％、61.6％;直营(团购)渠道同比降37％。展望2021H2,猪价预计可回升,品牌肉业务或可改善。

   净利率下降主因销售费用率提升2021Q2公司净利率下滑6.4pct至5.8％,下滑主因销售费用率提升。2021Q2毛利率提升1.3pct至23.6％,主因火腿、火腿制品等高毛利产品占比提升。销售费用率提升5.0pct至11.3％,主因公司推出火锅火腿等新品,增加费用以推广新品。

   管理费用率提升1.7pct至主因职工薪酬增加。展望2021H2,猪价或回升下品牌肉毛利率或可改善,新品推广期间费率预计仍维持高位。

   产能释放、全渠道布局,助力公司快速增长公司拟募集11.9亿元,用于建设年产5万吨肉制品数字智能产业基地、数字智能化立体冷库等项目。公司专注于肉制品主业,内部协同效应强,定增有望增强核心竞争力。随着产能释放、冷库及渠道建设进一步完善,公司发展潜力较大。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。