北巴传媒(600386):1H21业绩符合预期,经营稳健复苏-中期点评

1H21业绩符合我们预期

   公司公布1H21业绩:营收21.27亿元,同比增长15.98％;归母净利润0.51亿元,扣非净利润0.48亿元,较去年同期实现扭亏;

   其中2Q21营收11.53亿元,环增18.4％、同比微降1.3％,归母净利润0.34亿元,同增/环增2.3％/92.3％;1H21业绩整体符合我们预期。

   发展趋势

   持续提升社会服务规模,充电运营盈利修复至19年同期水平。公司积极推进充电设施建设,1H21公司新投建充电站/充电桩94座/802根,同比增长213％/336％,其中新增充电桩中面向社会车辆服务的充电桩占比达95％,截至1H21,公司充电站/充电桩保有量增至439座/2831根,其中充电桩包括公交充电桩1030根,社会充电桩1801根,公司持续提升对社会车辆充电运营规模;

   对应地,公司1H21新能源充电业务营收实现32.8％较高增速,毛利率同比提高4.3ppt至33.6％,修复至19年同期水平。我们认为伴随充电桩建设迎来加速推进期,以及在集团内公交车和社会乘用车的充电需求提升的驱动下,公司2021年新能源充电业务增长有望提速。传统业务稳健复苏,结构高增长。1H21公司传统广告传媒和汽车服务业务实现营收1.61亿元和16.72亿元,分别同比增长5.65％和15.28％,复苏稳健;分业务板块看,汽车租赁和汽车拆解业务分别受益疫情后出行需求复苏以及机动车更换周期实现同比25.55％/62.52％高增长,而公交车身媒体以及汽车4S电业务受市场竞争激烈以及上半年汽车缺芯影响,分别同比微降5.46％以及同比微增4.3％;盈利方面,1H21公司汽车4S店受益售车价格修复,汽车租赁、拆解业务受益下游需求复苏强劲,毛利率分别较去年同期提升4.30ppt,20.58ppt,3.69ppt;广告传媒业务盈利短期承压。1H21公司经营现金流大幅增加,费用控制显成效。公司1H21加强营运资金管控,1H21经营现金流1.3亿元,同比提升127.63％,期间费用率同比减少0.7ppt至13.46％,带动净利润率同比/环比提升0.1ppt/1.1ppto盈利预测与估值　　我们维持21/22年盈利预测1.34/1.43亿元不变;维持跑赢行业评级和4.50元目标价,当前股价/目标价对应21/22 年20.6x/19.3xP/E和27.1x/25.4xP/E,有31.6％的上行空间。

   风险

   充电桩使用率爬升不及预期,4S店汽车销量不及预期。