奥园美谷(000615):医美业务增厚业绩,上中下游全面发展-中报点评

事件:公司披露2021半年报,上半年实现营收11.67亿元,同比+291.06％;归母净利润0.5亿元,同比+125.97％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+124.50％。21Q2单季度实现营收5.6亿元,同比+222.29％;归母净利润0.2亿元,同比+118.57％。

   医美机构经营良好,利润、坪效稳步提升。21H1医美服务业务实现营收1.56亿元,占营收比重为13.3％。公司旗下目前有杭州连天美和杭州维多利亚两家5A级医美医院,总营运面积约2万平米。两家医院21H1实现营收3.0亿元,净利润5351万元,微整形科、皮肤科、整形外科占营收比例分别为43.1％、28.6％、16.5％。两家医院21Q2单季度实现营收1.5亿元、净利润2400万元,按55％比例计算归母净利润约1320万元。

   不断研发高端医美产品,深入开展独家代理合作。公司加强与暨源生物、肌源医药、国家纳米科技创新研究院合作,今年7月推出胶原蛋白冻干粉、富勒烯冷敷贴、纳米载药冷敷贴三款医美新品,全力打造"妆""械""药"字号系列产品矩阵。公司独家代理蒙娜丽莎之吻私密激光产品、KDM产品等,拓展上游资源,构建医美科技核心壁垒。

   盈利预测与投资建议:21H1公司化纤业务营收3.03亿元,同比+59％,占营收比重为26％,绿纤项目一期4万吨投产;房地产业务营收6.07亿元,同比+1751％,占营收比重为52％,主要系达到竣备交楼条件的地产项目确认收入5.88亿元。近期公司关于旗下地产公司股权出售的议案已经获得股东大会通过,之后将充分聚焦医美主业。预计公司21-23年归母净利润分别为2.4、3.7、5.7亿元,我们维持21年合理价值28.55元/股的观点不变,维持"增持"评级。

   风险提示:监管趋严导致收购整合不及预期;终端市场竞争加剧。