长虹能源(836239):高增速符合预期,圆柱锂电大有可为-2021年半年报

Q2收入增长63.6％,业绩增长83.0％,延续靓丽表现21年上半年营收14.0亿元,+81.4％;业绩/扣非1.27/1.23亿元,+98.3/95.2％,其中Q2收入7.5亿,+63.6％,业绩/扣非0.75/0.72亿元,+83.0/108.0％。

   上半年快速增收主要系锂电新产线投产、产销两旺;碱电稳健增长分产品,(1)锂离子圆柱电池成为最主要业务,主营占比达55.8％,H1收入7.74亿元,+232.9％,主要系1)1月投产新产线并于3月达产,产线由2条增至3条;2)下游需求大幅增长,上半年持续产能饱和、产销两旺,去年同期由于年初疫情,产能利用率/产销率分别为89.7％/82.1％;3)预计单价有所提高,一方面受原材料涨价影响一定程度提价,此外近年主要销售型号向价格稍高的大容量方向发展。(2)碱性锌锰电池保持稳健增长,H1收入5.88亿元,+20.2％,主要系公司持续升级工艺技术,提高生产效率,同时去年以来海外部分厂商受疫情影响开工不足,国内出口订单增加,预计价格也随原材料上涨略有提升。

   盈利能力持续增强,主要系产品结构升级,业务规模快速扩大H1综合毛利率25.57％,+0.73pct.,主要系毛利率较高的锂电池品类占比提升较多,尽管锂电毛利率本身受上游涨价影响降5.07pct.至26.32％,碱电毛利率则升1.44pct.至23.93％,主要系精细化管理到位,而生产效率提升。期间费率9.65％,-1.86pct,其中销售/管理/研发/财务费率同比分别-1.55/-0.81/+0.79/-0.30pc,研发投入加大包括新购买设备、强化新产品开发等;存货/应收周转天数皆68天,分别降19/1天,经营净现金流/营收为8.9％,+5.7pct.。此外负债率上升较快,主要系收购少数股权、扩大规模等因素,财务风险目前来看不大。

   电动工具锂电预计500亿市场,凭出众技术产品,国产替代正当时公司精于电动工具用高倍率圆柱锂电,技术优势突出,可对标国际主流竞品,同时资本实力较强扩产迅速,国产替代关键窗口期下有望获取较大市场份额。

   风险提示:原料价格上涨过快,客户及产能推进不及预期,贸易环境变化

   投资建议:产能倍增持续落实,实力强劲订单充裕,维持"买入"锂电产能年底或增至年初3.5倍,高景气下订单充裕,大客户拓展推进顺利,未来仍有扩张空间,而碱电保持稳健发展,近两年收入业绩整体快速增长确定性强,预计21-23年EPS3.1/6.2/8.0元,对应PE25/13/10倍,维持"买入"。