富奥股份(000030):积极布局新业务,收入增长好于预期-中报点评

事件描述

   富奥股份公布2021年中报。2021年上半年公司实现营业收入66.76亿元,同比增长27.00％,实现归母净利润4.97亿元,同比增长14.08％,其中二季度实现营业收入35.72亿元,同比增长12.67％,实现归母净利润2.78亿元,同比下滑12.30％,实现扣非归母净利润1.81亿元,同比下滑41.20％。

   事件评论

   产量同比下滑,但公司收入逆势增长,主要因为新订单贡献增量和并表范围扩大。受缺芯影响,2021Q2汽车行业产量同比下滑3.2％,公司主要客户一汽大众和一汽解放中重卡产量2021Q2分别同比下滑27.2％和公司收入好于行业和客户,主要是新订单开始贡献增量以及并表范围扩大。2020年公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,当年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。ABCUmformtechnikGmbH＆Co.KG并表导致上半年收入增加2.4亿元。

   毛利率受多重因素影响投资收益略有下滑。2021Q2公司净利润2.78亿元,同比下滑毛利率同比下降4.7pct,主要受会计准则变更、原材料成本上升和产品结构变化影响。公司投资收益占到营业利润60％左右,,2021Q2投资收益下滑主要受客户产量影响,但也有部分公司表现较好,如天合富奥汽车安全系统和采埃孚富奥底盘2021H1净利润同比增长13.2％和44.0％。

   积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。公司研发紧密围绕核心客户产品的发展战略,聚焦"轻量化、电动化、智能及网联化"产品技术方向,打造"模块化、系统化"产品平台。曾为造车新势力企业全面开发了底盘系统新兴业务领域研发力度也在加大,如热系统事业部正在联合相关科研机构开发第二代热泵产品。

   拟回购股份用于股权激励或员工持股计划,绑定员工利益。公司董秘提交《关于提议回购公司部分社会公众股份的函》,拟以不超过9元/股回购公司不低于1.3亿元、不超过2.6亿元的股份,将用于此前通过的股权激励方案或员工持股计划。

   投资建议:大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是11.8X、10.3X、8.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.主要客户销量不及预期;

   2.新兴业务进展低于预期。