深科技(000021):关注沛顿产能释放及公司资产整合-中报点评

高端制造业务回暖,深科技业绩增势持续

   深科技1H21营收79.55亿元(YoY:14.4％),归母净利润2.73亿元(YoY:42.3％),其中2Q21营收41.28亿元(YoY:13.7％,QoQ:7.9％),归母净利润0.73亿元(YoY:-34.0％,QoQ:-63.5％)。我们看好公司通过消费电子、通讯业务整合及存储封测业务产能导入而深化核心增长动能,维持公司21/22/23年归母净利润预测10.64/15.08/18.81亿元,维持预测公司21/22/23年EPS为0.68/0.97/1.21元。Wind一致预期下21年可比公司PE均值25.59倍,我们维持深科技34倍21年预期PE,目标价为24.48元,维持买入评级。

   2Q21利润下滑源于低毛利率业务占比提升和费用影响

   1H21营收增长主要源于高端制造业务回暖:1)抗疫延续及常规需求复苏带动医疗产品订单增加;2)数款汽车电子产品进入量产,但消费电子业务依然表现不佳。同时,高端存储增长但硬盘数据存储下滑导致存储业务表现平稳。由于高端制造业务占比提升但毛利率较低,1H21毛利率同比下滑2.7pct至8.95％。此外,公司1H21销售费用及管理费用增幅较大(分别增长46.7％和42.4％),主要系出口销售运费增加和深科技惠州支付员工分流安置费0.56亿元。同时金融衍生品到期交割受益减少,最终导致利润下滑。

   关注合肥沛顿项目扩产完成后的业绩弹性

   公司高端存储封测产能保持满负荷状态。公司年内完成非公开发行募集资金14.74亿元,全力扩建优质产能、推动合肥沛顿存储项目。项目一期已于今年6月顺利封顶,力争年内将形成有效产能,满产可实现月封测DRAM4800万颗,NAND320万颗和内存模组246万条的产能。同时下半年硬盘数据存储也有望回暖。1H21因受封测业务产品结构阶段性调整以及研发投入增加、合肥沛顿存储公司筹建和人才队伍组建等影响,业务利润略有下降。长期看,存储业务将重塑公司业绩,带动公司毛利率和ROE的提升。

   消费电子资产整合持续推进,优化业务结构

   报告期内,公司持续推进通讯与消费电子业务资产整合事宜。公司已终止21年2月25日签署的《关于对外投资设立参股公司暨整合通讯与消费电子业务的公告》,并于6月18日与桂林高新集团重新签署新的投资协议,组建博晟科技,通讯与消费电子业务的整合事宜正持续推进。

   风险提示:半导体行业景气度不及预期;存储器国产替代进度不及预期。