爱乐达(300696):公司业绩高速增长,打造航空零部件全流程制造能力-中期点评

事件:公司发布2021年半年报,公司实现营收2.26亿元,同比增长100.17％;实现归母净利润1.08亿元,同比增长89.85％;扣非归母净利润1.06亿元,同比增长103.67％。

   公司在"小核心,大协作"背景下业绩高速增长。公司2021年上半年营收2.26亿元(+100.17％),公司业绩持续高速增长(去年同期+47.26％)。公司参与的航空重点型号产品逐渐上量,业务订单增长,在国防科技工业"小核心,大协作"的新体系下,公司营收有望持续保持中高速增长。

   毛利率有所下滑,管理费用率大幅改善,净利润翻倍增长。报告期内,公司整体毛利率为63.26％,同比下滑10.45pct,主要是与上年同期相比存在结算产品结构差异的影响。Q2单季度毛利率63.80％,环比提升1.13pct。公司净利率为47.57％,同比下滑2.59pct,Q2单季度净利率51.62％,环比提升8.43pct。公司管理费率6.84％,同比减少5.70pct;销售费率0.16％,同比减少0.07pct;财务费率-0.24％,同比减少0.22pct。公司实现归母净利润1.08亿元,同比增长89.85％;扣非归母净利润1.06亿元,同比增长103.67％。毛利率与期间费用率变化对公司整体盈利能力的综合影响较小,公司发展依旧强势。

   公司持续推进"精密加工-特种工艺-装配"业务,具备航空零部件全流程制造能力。目前特种工艺、飞机装配技术大多集中在国企,公司是少有的具备航空零部件全流程制造能力的民企。公司募集资金5亿元用于"航空零部件智能制造中心"(实际募集资金4.94亿元已于2021年8月6日全部到位),项目预计第三年投产第五年达产。2020年度公司数控加工理论产能112.98万工时,扩产完成后公司将新增数控加工理论产能123.20万工时/年。

   盈利预测:预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.38亿元、3.60亿元、4.77亿元,EPS分别为0.98元、1.48元、1.95元。公司是国内航空零部件制造领域龙头企业,与中航主机厂保持深度合作,有望受益于下游军机的快速放量和民机配套需求的持续扩张。给予公司2022年35-40倍PE估值,对应价格区间为51.80-59.20元,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:项目建设进度不及预期,下游需求不及预期,疫情反复。