盛屯矿业(600711):上半年业绩表现亮眼,镍钴铜项目处于满产状态-2021年半年度报告点评

上半年归母净利润7.13亿元,镍钴铜项目处于满产状态公司上半年实现营收231.38亿元,同比+4.46％,其中自产营收66.92亿元,同比+108.99％;实现归母净利润7.13亿元,同比增长约18倍;实现扣非净利润6.70亿元,同比增长约22倍;实现经营活动产生的现金流量净额15.87亿元,同比转正。

   公司单二季度实现营收116.43亿元,同比-12.13％,环比+1.29％;实现归母净利润2.97亿元,同比+343.59％,环比-28.84％;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比+209.65％,环比-41.07％。公司二季度利润环比一季度有所下滑,主要是因为公司印尼镍金属项目在去年下半年投产,产能逐步爬坡,部分产量在今年一季度实现销售,二季度进入平稳运营的阶段。

   公司今年上半年经营业绩同比实现大幅增长,主要是因为:1)市场对能源金属需求旺盛,价格上涨;2)公司投建的镍钴铜项目均处于历史最好的满产状态。其中,印尼镍金属项目于去年下半年投产,今年上半年顺利达产,经济效益显著;铜钴冶炼及四氧化三钴等材料产销量均较去年同期有大幅度提升,盈利能力持续增长。3)公司国内矿山及锌锗冶炼项目运行情况良好,产量较去年同期提升。

   聚焦能源金属,上控资源,下拓材料公司刚果(金)CCR铜钴项目产能已达到年产4万吨铜和3500吨钴;CCM在建年产3万吨铜和5800吨钴项目预计将于今年年底试车投产;卡隆威矿山年产3万吨铜和3600吨钴预计将于2022年建成并投产。另外公司印尼镍金属项目于去年下半年建成投产,目前已达到满产的状态,之后产品可进一步加工为硫酸镍等镍盐的高冰镍,打通从红土镍矿到新能源用镍的路径。公司在国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫,此外还入股了厦钨新能源。未来三年公司将形成12万吨铜、4.5万吨镍、1.6万吨钴、30万吨锌的年产能。

   投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。

   预计公司2021-2023年营收为468.93/480.70/507.21亿元,同比增速19.5％/2.5％/5.5％,归母净利润为15.17/17.89/27.69亿元,同比增速2467.8％/17.9％/54.8％;摊薄EPS为0.56/0.66/1.03元,当前股价对应PE为18/15/10X。考虑到公司前期在新能源产业链布局逐步进入回报期,深度聚焦能源金属及材料生产,未来仍有巨大成长空间,首次覆盖,给予"买入"评级。