侨银股份(002973):订单释放保障长期成长,城市大管家模式优势突出-中报点评

税收优惠影响短期业绩,订单释放保障持续成长。公司发布2021年半年度报告,2019H1至2021H1分别实现营业收入9.94/14.51/15.58亿元,实现归母净利润0.61/1.86/1.50亿元。其中疫情税收优惠增厚2020上半年业绩,使公司2021上半年同比增速承压,但2019H1至2021H公司归母净利润复合增速可达57％,订单释放下长期成长性依旧突出。

   此外公司2021H1实现经营性现金流净额2.04亿元(同比+34.74％)。

   环卫运营收入同比增长7.56％,上半年新增中标额位列全国榜首。公司上半年实现城乡环卫保洁收入15.14亿元(同比+7.56％,较2019年H1增长58.40％),毛利率达24.73％,较2019年同期上升6.94个pct。2021上半年公司新签环卫服务项目约26个,新增中标金额86.02亿元,上半年新增中标额位居全国榜首,彰显出众订单竞争力。

   率先深入布局"城市大管家",管理优化与智能化增添企业活力。公司作为"城市大管家"模式先行者,上半年接连中标"26亿利辛项目"、"29亿利川项目"和"14亿呼和浩特项目",城市服务领域大单的中标为公司延伸环卫布局重要成果,依靠环卫业务资源积累进军"大市政"运营成效显著,有望迎来订单收获期。此外公司上半年启动全员击效考核、推动城市经理制度优化公司治理,加速降本增效;公司一级道路机械化率已达100％,智能化、机械化加速推进叠高优势壁垒。

   盈利预测及投资评级:城市大管家优势显著,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.82/1.04/1.31元/股,按最新收盘价对应2021-2023年PE分别为19.4/15.3/12.1倍,高成长环卫龙头。

   结合可比公司估值水平以及公司业绩增速,给予公司2021年25倍PE估值,对应合理价值20.47元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。劳动力成本上升压力;应收账款难以及时收回风险。