光弘科技(300735):国内EMS领先企业,手机业务迎拐点-动态点评

事项:光弘科技核心看点

   1、公司是国内领先的EMS企业,2019、2020年均位列全球第44名,提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类、网络通讯类、物联网、汽车电子类、智能穿戴类等电子产品。

   2、2020年业绩受疫情和大客户影响,2021年随着小米手机导入和荣耀手机销量恢复,手机业务将重回增长态势。

   3、小米等国产品牌手机厂商近几年都在加速开拓海外市场,公司为了配合客户海外业务,正在加快全球化战略布局,除2019年收购的印度工厂外,将分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地。

   4、随着手机业务恢复,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.49/35.60/43.16亿元,归母净利润分别为4.34/5.55/6.72亿元,对应PE分别为22.1/17.2/14.3x。维持"买入"评级。

   评论:连续两年进入全球EMS行业50强

   惠州光弘科技股份有限公司创建于1995年,凭借独特的制造理念,对工艺细节的极致追求以及多年与日本企业合作伙伴的经验积累,从一家仅有百人规模的电子元器件工厂,迅速发展成行业领先的电子制造服务商。2003年公司成功导入0201贴片生产及无铅工艺,处于行业领先地位。2017年公司成功于创业板上市。根据电子制造服务研究机构MMI发布的全球50大EMS代工厂榜单,公司2019年、2020年均位列全球第44名。截止2021年3月31日,公司第一大股东是光弘投资,持股51.08％,光弘投资的实际控制人为唐建兴。公司的主营业务为专业从事电子产品的PCBA和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务(ElectronicManufacturingServices,EMS)。EMS模式是全球电子制造行业盛行的业务模式,其产生和发展得益于全球专业化分工背景下电子产品制造外包业务的推动。电子制造服务企业承接了电子产品价值链中的生产制造环节,凭借丰富的行业经验和专业的制造能力为电子产品品牌商提供制造服务,以满足品牌商专注品牌经营、降低生产成本、迅速扩大产品产能、缩短产品面世时间的需求。在EMS模式下,公司以客户需求为导向,为其提供定制化的电子产品制造服务,服务内容涵盖原材料采购、新产品导 入(NPI)、PCBA、成品组装、仓储物流等完整的电子产品制造环节。

   公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类(智能手机、平板电脑)、网络通讯类(网络路由器、基站定位终端)、物联网、汽车电子类(OBD、行车记录仪)、智能穿戴类(智能手表)等电子产品。公司拥有来自世界各地的知名合作伙伴,成功进入华为、小米、荣耀等全球知名品牌商和华勤技术、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。消费电子一直公司收入的最主要来源,且过去几年占比明显上升,由2016年的59％提高到2020年的82％;网络通讯业务随着4G基站建设进入尾声增长缓缓甚至负增长,2020年占比降为8％;物联网、汽车电子、智能穿戴在2020年收入中占比分别为6％、2％、2％。

   手机业务迎拐点,维持"买入"评级

   1、公司是国内领先的EMS企业,2019、2020年均位列全球第44名,2020年82％的收入来自于消费电子类。

   2、2020年公司业绩受疫情和大客户影响,2021年随着小米手机导入和荣耀手机销量恢复,手机业务将重回增长态势。

   3、小米等国产品牌手机厂商近几年都在加速开拓海外市场,公司为了配合客户海外业务,正在加快全球化战略布局,除2019年收购的印度工厂外,将分别于越南和孟加拉兴建全新的制造基地。

   4、随着手机业务恢复,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.49/35.60/43.16亿元,归母净利润分别为4.34/5.55/6.72亿元,对应PE分别为22.1/17.2/14.3x。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等带来的系统性风险,导致下游需求不及预期;

   2、荣耀手机销售恢复不及预期;

   3、小米手机导入进度不及预期;

   4、扩产进度不及预期;

   5、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。