康力电梯(002367):业绩稳增长符合预期,订单保有量超72亿元-2021中报点评

事件公司2021上半年实现收入22.4亿元，同比增长27%；归母净利润2.2亿元，同比增长30%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长加权ROE为7.1%，同比提升1.3pct.；经营性现金流净额7,654万元，同比减少62%。

   投资要点上半年业绩增长稳健符合预期订单保有量超72亿元1)公司2021H1营收、净利润同比稳健增长。公司Q2营收13.6亿，同比增长10%，环比Q1增长Q2净利润1.6亿，同比基本持平，环比Q1增长经营性现金流净额同比下降明显主要受支付年终奖、投标保证金等增加影响。

   2)公司深挖内循环经济潜力，轨交项目订单量再创新高，正在执行的有效订单72.9亿元(未包括中标但尚未收到定金订单7.14亿元)排产订单饱满。

   3)公司上半年启动系统管理变革项目，加强顶层设计，重塑公司文化系统，构建以客户为中心的科学管理开启“二次大创业”的蜕变。

   原材料价格波动导致营业成本上升加大研发投入布局未来增长

   1)公司2021上半年公司毛利率同比下降2.9pct.；营业成本15.9亿元同比增长Q2毛利率27.2%，同比下滑5.5pct.，环比下降3.1pct.。原材料价格持续上涨导致营业成本提升，单季度毛利率波动较大，下半年有望企稳。

   2)公司2021上半年销售费用2.1亿元，同比增长5.3pct.；管理费用8,128万元，同比增长财务费用596万元，同比增长85.3pct.，主要是上半年票据贴现利息增加导致；研发费用9,407万元，同比增长持续的高研发投入体现了公司打造“中国芯、康力芯”全场景客流解决方案的决心。

   积极回馈投资者战略转型布局未来新增长点公司积极回馈投资者，上半年公司实施了2020年年度权益分派方案，向全体股东每10股派3元人民币现金(含税)，共计派发现金红利23,577万元(含税)。

   在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下公司订单保有量快速增长，同时围绕主营业务加大技术和产品研发投入国内市占率持续提升。公司在形成研发-制造-安装一体化产业链后，逐步向制造服务转型为未来更大的市场开拓和发展打下基础。

   盈利预测与估值2021年电梯行业景气有望持续，公司市占率及盈利能力有望进一步提升。预计公司2021-2023年净利润5.8/6.9/7.9亿元，同比增长20%/18%/14%，对应EPS为0.73/0.86/0.99元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。

   风险提示地产基建投资低于预期；钢材价格大幅上涨；电梯安全事故；行业竞争格局恶化。