中国电研(688128):锂电订单放量,检测快速布局-中期点评

事件:公司披露《2021年半年度报告》,2021H1实现营收15.81亿元(+45.59％),归母净利润1.57亿元(+21.16％);2021Q2实现营收9.97亿元(+49.54％),归母净利润1.10亿元(+26.13％),符合预期。

   分业务看:1)智能装备业务:营收6.9亿元(+48％),子公司擎天实业营收2.98亿元(+81.7％),净利润4,316万元(去年同期为266万元),预计主要与锂电设备收入高增有关,报告期公司高串数串联化成分容设备成功在比亚迪等客户实现应用,得到行业高度评价,有效提升电芯的一致性,充放电效率提升20％以上,调试工作量减少50％以上,帮助客户大幅降低运运营成本,相继又获得几大锂电生产头部企业10余条串联化成分容产线订单;2)检测服务业务:营收3.1亿元(+11％,相比2019年增长26％),威凯检测净利润4,348万元(-26％),营收同比增速较低主要与二季度广州疫情及家电出口偏弱有关,上半年新完成13个实验室建设并投入运营,另有多个在建实验室预计年内建成投入运营,服务聚焦在智能家居、智能汽车、智能装备、5G通信、医疗健康、消费用品、轨道交通等领域,长期发展趋势较好;3)环保涂料及树脂业务:营收5.5亿元(+81％),擎天材料净利润2,975万元(+103.4％),主要受益于一期4万吨产能得到充分释放,预计今年9月二期4万吨产能试生产。

   公司在研项目布局燃料电池一体化测试设备及高压串联化成分容充放电电源设备等领域。从公司在研项目来看,公司未来主要将布局锂动力电池高压串联化成分容充放电电源设备的研制(200串以内),刀片式动力电池检测针床的自主设计开发及应用(主要是为了满足刀片式电池的检测而专门设计、开发,已完成样机的设计开发及测试、验证,各项性能指标均达到客户要求,得到了客户认可。目前已结合实际工程项目,应用于批量生产)、车用燃料电池系统一体化测试设备开发(目前已经完成整体方案和多个关键模块的研究、设计工作)、软包动力电池的新型高温压力化成设备的开发(完成样机的设计开发及测试、验证,各项性能指标均达到客户要求,得到了客户认可。样机现已在实际生产中使用)和新能源汽车热管理系统试验装备验证平台的开发(目前刚开始)。

   投资建议:预计公司2021-2022年净利润3.67亿元(+29.8％)、5.25亿元(+43.1％),对应EPS分别为0.91元、1.30元,给予买入-A评级,6个月目标价为51.77元,相当于2022年40倍的动态市盈率。

   风险提示:1.锂电订单低于预期风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。