顺博合金(002996):产能布局优化,盈利稳步提升-2021年半年报点评

公司2021上半年业绩增长110％顺博合金公布2021年上半年业绩,公司上半年营业收入42.02亿元,同比增长134.33％,归母净利润1.56亿元,同比增长109.93％,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长101.51％,经营活动产生的现金流量净额-2.32亿元,同比下降254.64％。公司盈利同比大增主要得益于产销量高增长,上半年公司实现再生铝合金销量27.61万吨,同比增长80％以上。

   盈利能力稳健,产能布局多元化

   虽然从2015年以来铝价波动幅度较大,但公司产品毛利率始终维持在6％-8％左右,净利润在4％左右波动,由于公司营运周转率较高,因此维持ROE始终在10％以上。公司产能布局区域多元化,目前已在重庆、广东、江苏、湖北拥有四处生产基地,可以辐射西南、华南、华东和华中主要消费市场。

   投资建议:"买入"评级

   假设国内再生锭价格维持当前水平,测算公司2021-2023年再生合金锭销售年均价均为16648元/吨,公司铝合金产品单吨毛利维持2021年上半年水平,预计公司2021-2023年营收分别为101/121/151亿元,同比增速107/20/25％,归母净利润分别为3.32/4.18/4.96亿元,同比增速69.6/25.8/18.8％;摊薄EPS=0.76/0.95/1.13元,当前股价对应PE=25.7/20.4/17.2X。考虑到公司是国内领先的再生铝生产企业,公司产能布局区域合理,未来产能进一步扩张,且布局铝灰处理项目有望给公司带来新的盈利增长点,公司将充分受益于再生铝行业加速发展,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   新建项目进度不达预期,市场需求不及预期风险