迈拓股份(301006):上半年业绩略低于市场预期,下半年业绩有望提速-2021中报点评

事件公司发布2021半年报,2021年上半年实现营收1.8亿元,同比增长21.20％％;实现归母净利润6511万元,同比增长8.07％％;扣非后归母净利润6182万元,同比增长10.31％％,略低于市场预期。

   收入端:从产品结构看2021H1智能水表同比增长32.26％％,智能热量表同比增长22.58公司2021H1智能水表实现收入1.52亿元,同比增长32.26％％,热量表实现收入2637.83万元,同比增长22.58。热量表的销售存在很强的季节性,通常下半年占比较大,我们预计全年热量表收入实现正增长。展望2021下半年,芯片或短缺得到解决,叠加下半年为行业招投标旺季,公司下半年业绩有望实现超预期增长。

   利润率端:上半年业绩受到原材料价格上涨、销售费用率等影响,业绩略低于市场预期上半年公司受到原材料价格上涨影响毛利率同比下降3pct至57.48％％,叠加缺芯片影响,上半年生产销售受到限制。销售费用方面,2021H1公司实现销售费用2065万元,同比增长57.66％％,主要由于广州市白云区项目户数多且分散,涉及到110个城中村相关按照、配送等工作,公司向当地服务商支付的服务费金额较高所致。展望下半年,公司下半年毛利率或因原材料降价得到小幅提升。

   我国智能水表向2.0迈进,2019年超声波智能水表渗透率不足1％我国智能超声水表市场空间很大2019年虽然智能水表渗透率已提升至44.91％44.91％,但超声水表的渗透率仍不足1％。我国智能水表市场规模进入快速发展期,超声波水表渗透率有望显著提升。我们预计我国超声水表的市场渗透率从2019年的1％上升至2024年的12左右。十四五期间我国超声波智能水表的应用及渗透率提升逻辑清晰。

   管网智能化改造农村饮用水建设,我国水表行业进入智能表时代智能水表是管网数据的最重要的采集器,十四五期间智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。十三五期间,得益于NBIoT窄带无线网络技术在成熟国家水资源保护计划等政策推动,智能水表的销售收入占比有了大幅度提升;进入十四五期间,随着供水企业(水表行业的主要客户)工作重心转移到供水管网的精细化、数字化管理上,智能水表作为管网数据(水流、水压、水质、漏渗、工况等)的最重要的采集器,智能水表替代传统机械表的逻辑清晰。

   盈利预测与投资评级:我们维持预计公司20212023年EPS分别为1.75元、2.44元、3.35元,对应PE为21、15、11倍考虑到智能水表行业的高景气度,公司作为超声波水表龙头,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行的风险;我国智能水表业务进程不及预期的风险;公司产能投放不及预期的风险