深圳瑞捷(300977):业绩超预期,业务品类推陈出新激发增长活力-半年报点评

收入高增长,业绩超预期,维持"买入"评级

   8月23日晚公司发布21年中报,21H1公司实现收入3.2亿元,同比+62.5％,实现归母净利润0.5亿元,同比+68.3％,增速位于此前业绩预告期间45％-75％中枢之上,超出我们与市场的预期,扣非归母净利润0.47亿元,同比+87.6％。根据21年股权激励计划(草案),21-23年业绩考核目标需满足以下两个条件之一:1)收入增速不低于35％/35％/35％;2)净利润增速不低于35％/30％/30％。我们认为股权激励计划有望进一步激发员工动力,公司业绩有望持续高增长,此外我们看好第三方评估市场应用场景的不断丰富,维持21-23年净利润预测1.7/2.4/3.2亿元,维持"买入"评级。

   传统业务维持高增长,新业务已取得初步成效

   分季度看,21Q1-2公司营收增速140.3％/42.1％,Q1-2归母净利润增速74.8％/33.4％。传统业务方面,21H1工程评估实现收入2.55亿元,同比+65.8％,驻场管理0.57亿元,同比+39.3％,管理咨询服务0.08亿元,同比+262.2％,传统主业仍维持较高增长,新业务方面,公司在智慧工地线上评估、工程管理咨询业务、消防咨询业务、存量房市场及博望平台线上培训业务方面收获初步成果,其中线上业务以直播为主的方式,向碧桂园、融创、保利等房地产客户提供专业培训服务,创新业务发展模式。21H1公司廉洁拒贿次数达170次,持续坚守廉洁底线维护品牌形象。净利率提升显著,费用控制能力增强21H1公司销售毛利率39.8％,同比-1.4pct,其中工程评估/驻场服务毛利率同比-1.5/-4.2pct,我们预计专业务规模扩大,人员薪酬及差旅支出增长较快有关。21H1公司期间费用率20.4％,同比-2.5pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.6/-2.1/-0.6/-0.4pct,21H1公司净利率15.6％,同比+0.5pct。21H1公司CFO净流出0.49亿元,同比多流出0.3亿元,主要系Q1为传统淡季并发放20年奖金所致。

   产品类别推陈出新,新增长极激发增长活力,维持"买入"评级

   公司持续推进专项评估产品创新,新增幕墙专项、防渗漏专项、桩基与基础专项等多个专项评估产品,在交付后维保、EHS等存量房领域逐步开展业务。此外公司在室内环境检测实验室项目、瑞捷智慧工地线上评估平台等新业务领域上也不断开辟新的盈利增长空间,我们继续看好公司中长期成长性。我们维持21-23年归母净利润预测1.7/2.4/3.2亿元,参考检测类可比公司21年Wind一致预期PE42X,认可给予公司21年35倍PE,对应目标价89.25元,维持"买入"评级。

   风险提示:旧改和新型城镇化推进力度不及预期;人均产值提升不及预期;行业竞争加剧致使竞争优势收窄速度超预期。