中国电研(688128):业绩符合预期,检测+锂电业务将加速成长-2021年中报点评

2021年上半年收入同比+45.59%,归母净利润同比+21.16%公司21H1实现营收15.81亿元,同比+45.59%；归母净利润1.57亿元,同比+21.16%；单季度看,21Q2实现营收9.97亿元,同比+49.54%；归母净利润1.10亿元,同比+26.13%,业绩符合预期,业绩增速低于收入增速主要系业务结构原因,21H1低毛利率的环保涂料业务占比提升所致。21H1公司毛利率/净利率分别为27.65%/10.07%,同比变动-6.53/-1.69个pct,短期波动主要系原材料涨价及业务结构变动影响所致。21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.56%/5.56%/7.56%/-0.51%,同比变动-2.22/-1.61/-0.59/-0.34个pct。21H1公司经营性现金流净额-0.43亿元(20H1为0.12亿元),同比-449.27%,主要系在执行合同额增加,产品/原材料备货增加所致。

   检测能力持续布局,锂电装备有望加速成长

   分产品看,21H1质量技术服务/智能装备/环保涂料及树脂收入3.11/6.90/5.53亿元,同比+10.46%/+48.36%/+80.78%。1)质量技术服务:全资子公司威凯检测21H1收入/净利润分别2.57/0.43亿元,同比+8.83%/-26.17%,净利率16.91%,同比-8.01个pct。21H1公司新建成13个实验室并投入运营,另外预计年内将建成多个实验室并投入运营,下游领域逐步完善智能家居/汽车/装备、5G通信、医疗健康、消费用品及轨交等领域能力建设。2)锂电池自动检测系统:21H1高串数串联化成分容设备(可提升电芯一致性、充放电效率提高20%+、调试工作量减少50%+)成功应用于比亚迪等客户,获得锂电头部企业10余条串联化成分容产线订单。公司是锂电后道设备一线供应商,进入了比亚迪/ATL/国轩高科/天津力神/CATL等的供应链,将深度受益锂电装备行业高景气。

   盈利预测与投资建议:

   考虑到检测业务持续加大布局及锂电业务高景气,我们小幅上调2021-23年归母净利润至3.99/5.98/7.91亿元(前值3.99/5.19/6.70亿元),对应PE40/27/20倍,维持"买入"评级。

   风险提示:检测业务不及预期；锂电订单不及预期；市场竞争加剧